20130923-上海证券-可转债周报_QE缩减延后_延缓资金面风险_13页_844kb

可转债周报总结（2013年9月16日—9月20日）

核心内容

本报告分析了2013年9月16日至20日期间可转债市场的走势及未来展望，重点讨论了资金面变化、市场热点、行业表现以及可转债配置策略。报告指出，尽管股市有所回调，但债市出现止跌迹象，同时美联储QE缩减延后为市场带来一定支撑。

主要观点

• 市场走势：中证转债指数在上周大涨后本周回调，跟随上证指数的节奏。权重股调整带动市场整体结构性波动，成长股表现优于权重股。
• 资金面：临近中秋长假，银行间市场资金面保持稳定，未出现季节性紧绷。逆回购操作延续地量，外汇占款增长对资金面构成支撑。
• 美联储QE：美联储推迟缩减QE，美元指数回落，热钱流出速度减缓。但市场对QE退出的不确定性增加，短期资金面宽松不宜过分乐观。
• 可转债配置建议：继续推荐配置纯债到期收益率较高的南山转债和中海转债，同时可少量跟踪市场热点捕捉交易性机会。
• 行业表现：金融服务业交易量集中，但存在震荡风险；重工转债复牌后需消化转股压力。

关键信息

一周市场回顾

1. 中证转债指数回调

   • 上周大涨后本周回调，与上证指数同步。
   • 华天转债和歌华转债因跟随A股热点表现较好。

2. 债市止跌迹象

   • 中证全债指数小幅上行，债市价格处于低位，短期对债市构成支撑。

3. 重工转债仍是焦点

   • 交易量最大，但需消化转股压力。
   • 理论上若触发赎回条款，可能对股价和转债价格产生负面影响。

4. 行业指数跌多涨少

   • 交通运输、房地产、有色等板块表现弱势。
   • 餐饮旅游和信息服务有所上涨。

5. 纯债溢价率与转股溢价率分化

   • 纯债到期收益率较高的有南山转债和中海转债。
   • 转股溢价率较低的有工行转债和川投转债。

6. 转债整体表现滞后

   • 正股波动幅度大于转债，但多数转债仍受正股影响。

下周市场展望

1. 通胀稳定，企业盈利改善

   • 8月CPI同比上涨2.6%，环比上涨0.5%。
   • 工业增加值和PMI均显示经济温和增长，制造业PMI连续11个月位于临界点以上。

2. 资金面谨慎情绪缓和

   • 公开市场操作净回笼规模连续三周增加。
   • 市场备付充足，资金面相对宽松。

3. 债市短期持稳，不确定性仍存

   • 联储QE缩减延后，短期资金面宽松。
   • 债市整体持稳后，资金应更关注可转债配置。

下周投资策略

1. 美联储维持QE不变

   • 联邦公开市场委员会决定维持每月850亿美元资产购买规模。
   • 通胀率较低，失业率未达目标，需更多经济数据支持缩减决策。

2. 10月可能缩减QE

   • 圣路易斯联储主席布拉德预计10月可能做出缩减QE的决定。
   • 市场对缩减时间表的不确定性增加，可能影响资金流动。

3. 配置建议

   • 建议以债性为主配置南山转债和中海转债，兼顾稳定收益与交易机会。
   • 避免追涨金融服务业，关注市场热点的短线机会。

重点券种分析

1. 金融服务业

   • 银行股仍是交易量最大品种，但走势震荡，需谨慎配置。

2. 中国重工转债

   • 复牌后表现强势，但需消化转股压力。
   • 赎回条款可能对股价和转债价格产生负面影响。

3. 纯债到期收益率较高的可转债

   • 建议配置南山转债和中海转债，以获取稳定收益。

投资评级体系

• 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
• 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
• 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
• 回避级：流动性差，风险较高。

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