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有色金属行业分析总结（2013年9月23日）

核心内容

2013年9月，有色金属市场整体表现疲软，A股有色板块下跌3.1%。其中，锡、稀土板块跌幅较大，而基本金属如铜则有所上涨。市场对美联储Tapering（缩减资产购买规模）的预期推后，为金属价格带来一定支撑。同时，欧洲和中国经济的回暖也对金属需求形成支撑，预计短期内工业金属价格将略有改善。

主要观点

1. 市场表现

• 上证指数上周下跌2.0%，有色金属板块下跌3.1%，锡和稀土领跌。
• 基本金属整体上浮，铜上涨3.5%。
• 黄金收平，白银下跌2%，因市场对美联储Tapering的预期未兑现，贵金属一度暴涨后回调。
• 稀土价格收平，但市场对后市仍持乐观态度。
• 小金属整体收平，钼、钨、锆下跌，锰、镁上涨。

2. 美联储政策影响

• 美联储9月FOMC声明未宣布Tapering，市场反应剧烈，贵金属一度暴涨。
• 随后Bullard表示10月仍有可能小幅削减QE，Geroge则批评未削减QE，导致金银回调。
• 美联储对就业市场信心不足，Tapering或将推迟至12月底，短期内对金价构成支撑，但中长期金价仍面临下行压力。

3. 稀土市场分析

• 赣州打黑已结束，八部委联合行动仍在企业自查阶段，新一轮打黑酝酿中。
• 国家层面加大中重稀土收储力度，部分品种收储规模可能超过全球年消费量的50%。
• 稀土下游需求低迷，但供给收缩的催化剂持续发酵，预计稀土报价将有所上涨。
• 建议关注与稀土收储预期相关的五矿稀土、包钢稀土、中色股份等标的。

4. 小金属市场动态

• 钨系产品价格继续下跌，主要因五矿集团可能停止高价位收储。
• 钼、钨、锆价格下跌，锰、镁价格上涨。
• 钨精矿及APT等下游产品报价仍可能小幅回落。
• 铟价因投机商囤货上涨39%，但受需求疲软影响，预计未来仍面临下行压力。

5. 行业投资建议

• 维持行业“同步大市-A”投资评级。
• 稀土：关注资源属性强、与收储预期相关的标的。
• 铜：全球铜精矿供需转向小幅过剩，建议关注铜陵有色、云南铜业和江西铜业。
• 银：银邦股份基本面向好，3D打印业务有望在2014年取得扎实业绩。
• 铝：东阳光铝受益于电解电容器行业回暖和订单稳定，有望提升毛利。

关键信息

风险提示

1. 全球宏观经济复苏放缓，有色金属需求低迷。
2. QE退出超预期可能造成全球流动性紧张。

行业动态

• 德国经济景气指数创新高，美国工业产出创半年最大升幅。
• 中国大中城市房价加速上涨，外汇占款三个月来首次增长。
• 工信部公布第三批淘汰落后产能名单，涉及14个行业。
• 锑矿权审批暂停四年之后重启，标志着政策松动。
• 五矿商会副会长指出，轻稀土供应充足，但中重稀土收储仍是重点。

图表信息

• 包含多个图表展示有色金属各品种价格与库存的变化情况，数据来源为Wind、Bloomberg、上海有色网等。
• 提供行业评级体系，包括收益评级和风险评级。

附录信息

• 分析师声明：齐丁为本报告分析师，具备证券投资咨询执业资格。
• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 联系方式：提供上海、北京、深圳的销售联系人信息及联系方式。