20180710-新时代证券-安井食品-603345.SH-发行可转债股东优先认购_扩产保障未来成长_4页_844kb

报告摘要

公司可转债发行及产能扩张分析总结

核心内容

公司于2018年7月9日发布公告，计划发行5亿元可转债，向原股东优先配售。募集资金将用于在四川资阳市建设年产15万吨速冻食品生产线，转股价为35.46元/股。此举旨在通过产能扩张支持公司未来成长，并进一步推进全国化布局。

主要观点

产能扩张与全国化布局

公司当前在厦门、无锡、泰州、辽宁等地已建成生产基地，形成沿海岸线的产能布局。
四川工厂预计2018年底试生产，2021年7月完工，为公司未来向西南、西北地区扩张提供产能支持。
扩产有助于优化“销地产”网络，降低运输成本，提高利润率。

行业前景与小龙虾业务

火锅底料市场规模约400亿元，行业集中度CR3仅为13%，表明市场仍有较大增长空间。
安井食品在火锅底料市场市占率仅5%，具备提升潜力。
餐饮和外卖行业持续增长，2013-2017年CAGR达11.6%，2017年在线餐饮市场规模突破2000亿元。
小龙虾行业规模达1400亿元，公司通过收购新宏业、联合京东生鲜等方式布局小龙虾全产业链，未来有望在该业务上取得突破。

关键信息

发行可转债详情

发行金额：5亿元
配售对象：原股东
转股价：35.46元/股
用途：四川资阳市年产15万吨速冻食品生产线建设

财务预测（单位：亿元）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	29.97	34.84	42.99	52.81	65.08
净利润	1.77	2.02	2.55	3.26	4.24
EPS（摊薄）	0.82	0.94	1.18	1.51	1.96
P/E（倍）	43.92	38.49	30.54	23.88	18.39

投资评级

维持“强烈推荐”评级
预计公司股价在未来6-12个月内将超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

风险提示

销量不达预期
食品安全问题

财务指标分析

成长能力

营业收入增长率：2018E为23.4%，2019E为22.8%，2020E为23.2%
归属于母公司净利润增长率：2018E为26.1%，2019E为27.9%，2020E为29.8%

获利能力

毛利率：2018E为27.5%，2019E为27.9%，2020E为28.1%
净利率：2018E为5.9%，2019E为6.2%，2020E为6.5%
ROE：2018E为13.5%，2019E为14.9%，2020E为16.5%

偿债能力

资产负债率：2018E为51.4%，2019E为50.1%，2020E为52.2%
净负债比率：2018E为-24.0%，2019E为-24.8%，2020E为-30.2%

营运能力

总资产周转率：2018E为1.2，2019E为1.3，2020E为1.3
应收账款周转率：2018E为31.6，2019E为31.6，2020E为31.6
应付账款周转率：2018E为4.4，2019E为4.4，2020E为4.4

每股指标

每股收益（EPS）：2018E为1.18元，2019E为1.51元，2020E为1.96元
每股经营现金流：2018E为2.15元，2019E为2.18元，2020E为3.31元
每股净资产：2018E为8.74元，2019E为10.12元，2020E为11.91元

估值比率

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
P/E（倍）	43.92	38.49	30.54	23.88	18.39
P/B（倍）	7.76	4.60	4.13	3.57	3.03
EV/EBITDA（倍）	24.27	21.2	17.7	13.8	10.5

结论

公司通过发行可转债进一步扩大产能，强化全国化布局，为未来业务增长奠定基础。同时，公司积极布局小龙虾业务，借助其B2B冷链网络与电商渠道，有望在新兴市场中占据一席之地。财务数据显示公司盈利能力持续增强，估值比率逐步下降，表明市场对公司未来增长预期较为乐观。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司未来表现将优于市场基准。然而，投资者需注意销量和食品安全等潜在风险。

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