美联储缩减QE预期，商品整体回落-20210820-银河期货-16页_1mb

文档总结：美联储缩减QE预期，商品整体回落

核心内容

本文档主要分析了2021年8月全球及中国食糖市场的走势，并结合美联储的政策动向，提出了相应的投资策略。核心内容包括：

• 美联储缩减QE预期：7月议息会议纪要首次明确讨论Taper（缩减资产购买计划），市场预期未来几个月或明年初开始缩减购债规模。这导致大宗商品整体承压回落。
• 印度取消食糖出口补贴：印度预计在10月开始的新榨季取消糖出口补贴，因国际糖价上涨，使得印度糖厂无需补贴即可出口。此举将影响全球糖价走势。
• 巴西糖产量下调：受干旱和霜冻影响，巴西糖产量持续下调，机构预测本榨季糖产量可能进一步减少，全球糖市供需缺口扩大，可能支撑原糖价格上涨。
• 国内糖市走势：中国7月进口糖43万吨，累计进口量同比大幅增加，但配额外进口成本远高于国内现货价格，抑制进口。四季度国内供应可能偏紧，国内期价将跟随原糖上涨。
• 期货与现货联动：国内郑糖受原糖带动上涨，期货价格推动现货价格上涨，形成“涨价去库存”的趋势。
• 投资策略：短期以震荡为主，关注杰克逊霍尔会议（8月26日-28日）对美联储Taper信号的释放，以及巴西压榨报告。中期期价仍有上行空间。

主要观点

• 国际糖市：印度取消出口补贴、巴西产量下调、全球供需缺口扩大，将支撑原糖价格上行。但短期内受美联储加息预期压制，原糖或有调整。
• 国内糖市：国内糖价受原糖带动上涨，进口成本高企限制配额外进口，有利于国内去库存。四季度国内外糖价有望共振上行。
• 市场情绪：CFTC非商业净持仓已接近2016年高位，显示市场看多情绪浓厚，未来可能突破高点，推动原糖快速上涨。
• 策略建议：短期建议观望，关注5850-5900附近支撑；中期看多，等待美联储Taper信号和巴西产量数据落地。

关键信息

国际市场

• 印度政策变化：预计取消糖出口补贴，出口成本将上升，有利于原糖价格走高。
• 巴西产量下调：受干旱和霜冻影响，巴西中南部甘蔗压榨量和糖产量持续减少，机构下调产量预期。
• 全球供需缺口：四季度全球糖市供需缺口较大，主要依赖印度出口，预计原糖价格将突破20美分，达到6400元/吨左右。
• 美联储政策影响：Taper预期压制大宗商品走势，但短期回调后可能继续上行。

国内市场

• 进口数据：7月进口糖43万吨，1-7月累计进口246万吨，同比增加91万吨。20/21榨季截至7月底累计进口496万吨，同比增加243万吨。
• 配额外进口成本：巴西配额外进口成本高达6400元/吨，远高于国内现货价格，抑制进口，有利于国内去库存。
• 国内库存情况：国内库存同比偏高，现货销售受疫情影响不理想，但随着去库存推进，卖方主动权增强。
• 期现货联动：郑糖上涨带动现货价格走高，形成“涨价去库存”的良性循环。

数据与图表

• 巴西糖产量与压榨量：巴西中南部双周糖产量持续下降，甘蔗压榨量也有所减少，显示产量压力。
• CFTC非商业净持仓：原糖净多仓接近2016年高点，市场看多情绪浓厚。
• 国内价格走势：柳州白糖现货价和郑糖期货价格均呈现上涨趋势，期货价格领先于现货。

投资策略

1. 单边策略：短期原糖或震荡，等待美联储Taper信号和巴西产量数据，中期看多。
2. 套利策略：暂不建议参与，市场波动较大。
3. 期权策略：观望，等待市场明确信号。

附注

• 免责声明：本报告仅作为参考，不构成投资建议，客户应独立判断。
• 作者信息：马幼元，银河期货农产品期货研究员，拥有期货从业资格及投资咨询资格。
• 联系方式：全国统一客服热线400-886-7799，公司网址www.yhqh.com.cn。

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