20210820-银河期货-美联储缩减QE预期_商品整体回落_16页_1mb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了国际与国内市场对原糖价格的影响，并提出了相应的投资策略。核心内容包括：

• 美联储首次在会议上明确讨论缩减量化宽松（Taper）政策，导致大宗商品整体承压。
• 印度计划在新榨季取消食糖出口补贴，预计对全球糖价产生积极影响。
• 国内原糖带动郑糖上涨，期货带动现货，形成涨价去库存的良性循环。
• 国际糖价受巴西减产、印度政策变化等因素影响，预计四季度将面临较大的供需缺口。

主要观点

国际市场

• 美联储政策影响：美联储开始讨论缩减QE购债，导致市场对加息预期升温，压制了原糖等大宗商品的上涨。
• 巴西减产预期：受干旱和霜冻影响，巴西糖产量大幅下调，机构继续下调本榨季糖产量预期，全球糖市缺口扩大。
• 印度出口政策：印度计划取消食糖出口补贴，预计新榨季出口成本将提高，有利于原糖价格走高。
• 供需结构：四季度全球糖供需缺口较大，原糖价格有望突破20美分，带动全球糖价上涨。

国内市场

• 进口成本与价格倒挂：巴西配额外进口成本远高于国内现货价格，抑制进口，有利于国内去库存。
• 国内供应偏紧：四季度甜菜糖减产，国内供应可能偏紧，期价有望向配额外进口成本靠拢。
• 期现共振上涨：国内期价将跟随原糖上涨，带动现货价格走高，形成涨价去库存的效应。
• 短期调整需求：受宏观面压制，短期原糖或转为震荡，需等待杰克逊霍尔会议及巴西压榨报告指引。

关键信息

• 印度取消出口补贴：预计10月新榨季将取消食糖出口补贴，出口成本可能提高至22-23美分。
• 巴西减产预期：巴西中南部双周糖产量持续下降，机构下调本榨季糖产量预期。
• 国内进口情况：中国7月进口糖43万吨，1-7月累计进口246万吨，同比增加91万吨。
• 国内库存与销售：国内库存同比偏高，现货销售受疫情影响，提价传导不畅。
• 期现价格走势：国内期价有望跟随原糖上涨，推动现货价格上涨，形成共振效应。
• 策略建议：短期观望，关注5850-5900附近支撑；中期震荡上行；套利与期权策略暂不参与。

数据跟踪

• 巴西糖产量：7月下半月减产超预期，双周糖产量持续下降。
• 巴西库存：巴西中南部库存维持在较低水平，显示供应紧张。
• 印度糖产量：印度双周糖产量数据反映其生产情况。
• 国内糖产量与销量：全国糖产量累计值、销糖率、月度销量及工业库存数据表明国内供应偏紧。
• 价格走势：原糖、郑糖、柳州现货价、基差、价差等数据均显示价格逐步上行趋势。

策略推荐

• 单边策略：短期原糖或震荡，等待杰克逊霍尔会议及巴西压榨报告指引；中期仍看震荡上行。
• 套利策略：暂不参与。
• 期权策略：暂不参与。

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作者信息

• 作者：马幼元（农产品期货研究员）
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