20130923-第一创业-利率产品周报_QE延迟缩减_债市迎来转机_15页_476kb

固定收益证券利率产品周报总结

核心内容

本报告分析了当前固定收益证券市场的情况，重点探讨了美联储延迟缩减量化宽松（QE）政策对流动性预期的影响，以及国内物价走势对债券市场的影响，并提出了四季度债市可能迎来小行情的策略建议。

主要观点

1. 美联储延迟缩减QE改善流动性预期：

   • 美联储在9月19日维持QE规模及利率水平在0-0.25%不变，未如市场预期般削减QE规模。
   • 延迟缩减QE表明美联储认为当前经济复苏基础尚不稳固，需进一步观察经济数据，包括失业率、劳动参工率、通胀率等。
   • 8月新增外汇占款由负转正，财政性存款增加大幅减少，显示外汇流出压力减轻，对基础货币的负面影响减少。
   • 央行对流动性信心增强，连续小幅净回笼资金，有助于改善市场流动性预期。

2. 物价增长势头将消减：

   • 9月以来，猪肉和蔬菜价格结束升势，出现回落迹象。
   • 高温天气对运输造成影响，尤其对生猪运输，导致7-8月物价上涨。
   • 随着高温天气结束和中秋、国庆消费旺季结束，预计未来物价将进一步回落。
   • 高生猪存栏将压制猪价回升，从而削弱物价上涨势头。

3. 债市策略：四季度或迎来小行情：

   • 上周资金利率有所上行，但总体未受跨节因素冲击。
   • 10年期国债收益率由4.14%下行至3.99%，显示市场收益率持续回落。
   • 一级市场中标收益率接近二级市场水平，结束了一级拖累二级的局面。
   • 预计四季度利率债发行量将减少，叠加通胀因素，债市有望迎来小行情。
   • 建议在国庆节前适当配置收益率较高的品种。

关键信息

1. 货币政策影响

• FOMC声明：维持QE规模及利率不变，未削减QE。
• 外汇占款变化：8月新增外汇占款由-245亿元转为+273亿元，财政性存款增加由6,545亿元降至1,399亿元。
• 央行操作：周二逆回购缩量至80亿元，利率维持3.90%，显示流动性管理趋稳。

2. 债券市场表现

• 国债收益率：10年期国债收益率由4.14%下行至3.99%。
• 金融债收益率：非国开金融债收益率曲线全线上行，但整体趋势趋于稳定。
• 资金面情况：资金面总体不宽松，但未出现严重紧张局面。

3. 市场情绪与流动性预期

• 外汇占款转正和美联储延迟缩减QE共同改善了流动性预期。
• 市场情绪有所修复，有利于债市走强。

4. 发行计划与市场展望

• 四季度发行量：预计四季度利率债发行量将有所减少。
• 通胀预期：物价回落预期将支持债市。
• 建议：在国庆节前适当配置高收益率债券。

债市策略

• 流动性改善：外汇占款转正和美联储政策共同改善流动性预期。
• 收益率趋势：市场收益率稳步回落，未来或可延续。
• 配置建议：建议在国庆节前适当配置收益率较高的债券品种。

重要指标概览（9.16-9.22）

债券市场变化

• 资金利率：隔夜回购利率由3.0%上行至3.6%，7天回购利率由3.6%上行至4.0%，1月回购利率由5.8%上行至6.0%。
• SHIBOR利率：各期限利率均有所下降，显示市场流动性有所改善。
• 债券发行情况：下周利率债市场发行量仅440亿元，无国债发行。

总结

综上所述，美联储延迟缩减QE改善了市场流动性预期，同时国内物价增长势头减弱，为债市提供了有利环境。四季度利率债发行量减少，叠加通胀因素，债市有望迎来小行情。建议投资者在国庆节前适当配置高收益率债券品种，以捕捉市场机遇。