20150427-大通证券-可转债市场周报_11页_844kb

债券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2015年4月27日发布，由研究员徐虹撰写，旨在分析可转债市场近期走势、市场表现及投资策略。报告涵盖一级市场动态、可转债指数表现、市场分析、交易策略、条款分析与筹码变动等内容，供投资者参考。

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主要观点

• 市场整体表现：
  上周可转债市场整体呈现强股性、弱债性的特征，中信标普可转债指数上涨5.17%，而沪深300指数上涨2.32%。

  • 17只公募转债中，多数上涨，仅燕京转债和民生转债下跌，与标的正股走势一致。
  • 14宝钢EB表现突出，尽管正股下跌4.51%，但转债上涨2.57%，显示转债市场强于正股。

• 股性与债性分析：

  • 市场平均转股溢价率为-0.17%，较前一周下降，表明转债股性增强。
  • 纯债溢价率上升至58.24%，较前一周增长7.9%，显示债性减弱，市场整体估值偏高。
  • 隐含波动率接近历史波动率，但整体仍高于平均隐含波动率，说明市场估值偏高。

• 交易策略建议：

  • 深燃转债和深机转债隐含波动率低于历史波动率，估值偏低，投资者可关注。
  • 14宝钢EB、东华转债和吉视转债隐含波动率高于历史波动率，估值偏高。
  • 股性较强的转债包括电气转债、浙能转债和歌华转债，可作为正股的替代品。
  • 可转债支持T+0交易机制，相比正股的T+1机制，操作更灵活。

• 筹码与转股情况：

  • 本周冠城转债和恒丰转债完成提前赎回，摘牌退市。
  • 海运转债已发布提前赎回公告，赎回登记日为2015年5月12日，将停止交易和转股。
  • 多只转债发生转股操作，如深机转债、燕京转债、齐翔转债、齐峰转债等。

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关键信息

1. 一级市场动态

• 拟发可转债：6只公司已通过股东大会，拟发行规模从4.2亿到35亿不等，涉及行业包括航空运输、汽车制造、批发业、建筑装饰、房地产业等。
• 过会可转债：澳洋顺昌通过证监会批准，用于LED项目二期建设。
• 新发行情况：本周无新转债发行。

2. 可转债指数表现

• 中信标普可转债指数上周上涨5.17%，至4429.82点。
• 上证国债指数、上证企债指数和沪深300指数分别上涨0.09%、0.25%和2.32%。
• 转债市场整体强于正股市场，显示股性主导。

3. 转债市场表现

• 成交金额：本周成交金额最大为电气转债（77亿元），其次为浙能转债（71亿元）和民生转债（45亿元）。
• 转债价格：多数转债价格高于正股价格，但部分转债如燕京转债、民生转债价格下跌，与正股表现一致。
• 转股情况：多只转债发生转股操作，如深机转债、燕京转债、齐翔转债、齐峰转债等。

4. 交易策略建议

• 估值偏低的转债：深燃、深机转债，建议关注。
• 估值偏高的转债：14宝钢EB、东华、吉视转债，需谨慎。
• 股性强的转债：电气、浙能、歌华转债，可作为正股替代品。
• T+0交易机制：相较于正股的T+1机制，操作更灵活。

5. 条款分析

• 进入转股期：多只转债已进入转股期，如歌华转债（2011-5-26）、海运转债（2011-7-8）等。
• 进入赎回期：冠城转债（2015-4-13）、恒丰转债（2015-4-13）等已进入赎回期。
• 提前赎回：海运转债、冠城转债、恒丰转债等已提前赎回，摘牌退市。

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结论

本报告指出，2015年4月20日至24日期间，可转债市场整体呈现强股性、弱债性，市场估值偏高，部分转债表现优于正股。投资者可关注深燃转债和深机转债，因其估值偏低；同时需谨慎14宝钢EB、东华转债和吉视转债，因其估值偏高。此外，电气转债、浙能转债和歌华转债具备较强的股性，适合作为正股替代品。转债的T+0交易机制也提供了更灵活的操作空间。