20221031-上海证券-商贸零售行业周报_9月社零增速放缓_期待Q4需求复苏_11页_678kb

商贸零售行业周报总结（2022年10月31日）

核心内容概述

本报告聚焦商贸零售行业，涵盖电商、传统零售和黄金珠宝三大细分领域，分析行业表现、投资建议及风险提示。报告认为，尽管9月社零增速放缓，但Q4需求复苏值得期待，建议维持“增持”评级。

主要观点

1. 电商行业表现

• 线上销售平稳增长：1-9月全国实物商品网上零售额同比增长6.1%，电商渗透率提升至25.7%，线上消费对整体经济的拉动作用持续显现。
• 政策利好：中央政治局会议延续常态化监管思路，有助于提振市场信心，促进行业规范发展。
• 重点动态：
  • 京东启动“百大产业带扶持计划”，覆盖267个产业带，推出双11城市生活节，提升即时零售体验。
  • 苏宁易购入驻美团仅三天订单量突破30000单，显示出即时零售市场的活力。
  • 李佳琦和罗永浩双11直播表现亮眼，预计带货总额超百亿元，带动消费热情。
  • 抖音生活服务已覆盖377个城市，交易额增长30倍，显示平台经济持续扩张。

2. 传统零售行业表现

• 社零总体恢复缓慢：1-9月社会消费品零售总额同比增长0.7%，增速较1-8月略有回升，但整体仍低于预期。
• 线下恢复缓慢：社零总额中线下部分同比下降2.1%，但限额以上实体店零售额增长2.3%，其中超市、便利店等细分业态表现较好。
• 个股表现优于行业：永辉超市、家家悦、红旗连锁前三季度营收增长显著，分别为1.53%、5.76%、8.18%，显示出一定的增长韧性。
• 短期机会：线下零售受益于客流量恢复和CPI上行，同店销售边际改善；中长期来看，行业竞争格局优化、龙头公司规模效应和供应链壁垒将推动发展。

3. 黄金珠宝行业表现

• 短期稳增长：9月金银珠宝类社零总额同比增长1.9%，1-9月增长2.2%，显示可选消费韧性。
• 头部品牌表现：周大生、老凤祥前三季度营收分别增长38%和7.54%，而迪阿股份出现下跌，短期经营承压。
• 中长期趋势：需求结构性变化推动行业渗透率提升，供给侧黄金工艺提升与投资属性增强将促进消费增长；同时，中小品牌加速出清，行业集中度有望提升。

关键信息

行业数据

• 9月社零总额：3.78万亿元，同比增长2.5%。
• 1-9月社零总额：32万亿元，同比增长0.7%。
• 电商渗透率：25.7%。
• 快递业务增长：前三季度快递业务量和业务收入分别同比增长4.2%和3.5%。

板块估值

• 商贸零售PE(TTM)：-32.55，处于历史低位，分位数为4.89%。
• 沪深300PE(TTM)：10.37，分位数为17.57%。
• 板块排名：上周商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第12位，表现优于沪深300。

投资建议

• 投资主线一：关注监管风险小、零售为王、供应链优势明显的京东集团、阿里巴巴和美团。
• 投资主线二：关注短期基本面改善、具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市、家家悦和红旗连锁。
• 投资主线三：关注具有渠道与品牌竞争壁垒的黄金珠宝头部品牌，如周大生、老凤祥和迪阿股份。

行业动态

电商动态

• 京东双11启动最大规模产业带招商，联合267个产业带，推出10项扶持举措。
• 苏宁易购入驻美团三天订单突破30000单，主要覆盖一线城市及部分二线城市。
• 李佳琦双11直播场观人数达4.56亿人次，带货总额预估132亿元。
• 罗永浩淘宝直播首秀带货总额2.1亿元，粉丝增长显著。
• 抖音生活服务覆盖377个城市，交易额增长30倍。

传统零售动态

• 银泰百货双11预购首日客流同比翻番，美妆品牌销售火爆。
• 盒马X会员店两家上海新店年底开业，营业面积超1.6万平方米。

资本动态

• 百胜中国完成港交所双重主要上市，上半年营收同比下降4.48%。
• 互联网闪赊寄售平台“鸭嘴兽”完成500万元天使轮融资。

风险提示

1. 经济复苏不及预期：若经济增速放缓，居民消费信心下降，零售行业复苏承压。
2. 疫情反复风险：疫情控制成效不足可能影响线下客流和销售业绩。
3. 政策趋严风险：反垄断和数据安全监管政策可能限制企业扩张和投融资。
4. 行业竞争加剧：竞争加剧可能压缩利润空间，影响企业业绩增长。
5. 门店扩张不及预期：新开或改造门店不达预期可能影响营收增速。
6. 新业态转型不及预期：创新业务是否能创造可观利润仍需市场验证。

重点公司动态

结论

整体来看，商贸零售行业在政策支持和消费需求复苏的推动下，具备一定的增长潜力。电商板块表现稳健，传统零售和黄金珠宝板块则在短期和中长期分别展现出不同的增长逻辑。建议投资者关注具备竞争优势和增长潜力的龙头企业，同时注意行业复苏和政策变化带来的风险。