20241026-德邦证券-兖矿能源-600188.SH-Q3归母环比微增_远期成长空间广阔_4页_824kb

兖矿能源（600188.SH）2024年第三季度业绩报告总结

根据2024年第三季度业绩报告，兖矿能源前三季度整体业绩承压，营收与净利润同比大幅下滑，单季度环比则呈现部分改善。

核心经营情况

• 煤炭业务：

  • 产销情况：前三季度商品煤产量同比上升8.75%，销量增长2.18%；第三季度产量同比增长9.81%，销量环比小幅下降0.69%。自产煤销量前三季度同比增幅达82.7%，单季度环比下降23.8%。
  • 价格与成本：第三季度商品煤综合售价同比下降26.8%，但环比上升19.1%；成本大幅下降，毛利率同比降幅显著。

• 化工业务：

  • 产销表现：前三季度化工产量及销量同比分别下降21.6%和33.6%；第三季度产量与销量环比分别为+77.8%和+45%。
  • 价格成本：第三季度化工产品价格及单位成本均呈现环比下降趋势。

尽管单季度业绩环比略有改善，但煤炭与化工业务仍面临需求与价格压力。

未来发展规划

公司明确提出长期发展战略，目标是通过煤矿扩容与化工项目扩建实现主业增长：

• 煤炭板块：2024年万福煤矿投产，2025年五彩湾露天矿一期投产；远期规划包括霍林河、刘三圪旦等煤矿。
• 化工板块：新疆准东80万吨烯烃项目已获批，预计加强行业地位。

根据公司发展战略纲要，计划5-10年内煤炭年产量达到3亿吨，化工产品超过2000万吨。

财务表现与盈利预测

• 前三季度业绩：前三季度营收同比下滑33.3%至1,500亿元，净利润降幅超396亿元。
• 2024-2026年盈利预测：预计收入及净利润将逐步回升，2024至2026年EPS分别为1.49/1.66/1.72元，对应PE分别为10.70/9.58/9.25倍。

公司连续多年实施高分红政策，2023-2025年拟将年度净利润的约60%用于分红，2024年中期分红金额占归母净利润比例达30.51%。

风险提示

报告指出，未来经营面临的风险包括：

• 项目进度不及预期
• 煤炭价格超预期下行
• 国内经济复苏不及预期

综上，兖矿能源在经历前三季度业绩下滑后，通过成本控制与产能优化，逐步改善单季度表现。公司维持“买入”评级，未来成长性主要依赖煤炭与化工一体化布局。