20161216-中投证券-建筑行业年度策略报告：基建投资未来有望继续加码，关注园林工程+国际工程板块_55页_3mb

建筑行业年度策略报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于建筑装饰行业，重点分析了基建投资、PPP模式以及国际工程三大板块的发展前景与机遇。报告指出，在当前经济下行压力较大的背景下，基建投资仍将是推动经济增长的重要手段，尤其是园林工程和国际工程板块，具有较大的发展潜力。

主要观点

1. 经济稳增长目标下投资仍是重要牵引因素

• 外需与消费短期难以拉动增长：全球宏观经济疲软，外需不振，出口对GDP增长的贡献率下降，短期内消费增长也受到居民收入预期和储蓄等因素限制。
• 基建投资成为主要抓手：2016年固定资产投资完成额达到48.4万亿元，同比上升8%。水利环境和公共设施管理成为基建投资的主要增长点。
• PPP模式推动基建投资落地：PPP模式有效缓解了政府财政压力，改善了工程企业的现金流问题，尤其适用于资金密集型的园林工程板块。

2. PPP模式推动环保市政领域发展

• PPP模式的优势：有助于改善公共服务，促进创新，缩短项目交付时间，为政府带来额外收入。
• 水污染治理市场潜力巨大：预计到2020年，全国黑臭水体治理市场规模将达4000亿元，年均约800亿元。水十条政策推动了这一领域的投资增长。
• 园林工程板块受益显著：由于PPP模式按工程进度付款，园林企业现金流得到改善。同时，该板块毛利率较高，风险相对较低。

3. 人民币贬值与“一带一路”战略利好国际工程板块

• 人民币贬值带来汇兑收益：2016年人民币兑美元贬值超过10%，对海外收入占比较高的企业有利，未来人民币贬值预期仍将持续。
• “一带一路”带动国际工程需求：沿线国家基础设施建设需求迫切，央企在海外斩获大量订单，业绩增长显著。
• 油气工程未来前景乐观：随着OPEC和非OPEC国家达成减产协议，短期内油价有望上涨，推动油气工程板块发展。

关键信息

一、经济稳增长策略

• 基建投资占比上升：2016年基建投资占固定资产投资比重达25%，政府主导的基建投资成为拉动经济增长的重要力量。
• 政策支持：国家通过PPP模式和财政支持，加快基础设施建设，缓解地方政府债务压力。

二、PPP模式分析

• 模式分类：包括DB、BOT、BOO等，合同期限从1-3年到30年不等。
• 政策推动：2016年PPP项目库落地率提升至58%，其中第一批和第二批示范项目落地率分别达76%和56%。
• 环保市政受益：水污染治理、生态修复等领域投资规模大，PPP模式推动相关项目落地。

三、国际工程与“一带一路”

• 人民币贬值利好：汇兑收益增加，提升企业利润。
• 海外订单增长：央企建筑板块在海外项目中表现突出，2016年前三季度海外收入同比增长显著。
• 金融支持政策：亚投行、丝路基金、金砖银行等提供资金支持，推动“一带一路”项目实施。

重点公司推荐

风险提示

• 新签订单释放速度缓慢：可能影响企业业绩增长。
• 海外宏观经济疲软：市场拓展可能受阻。
• 一带一路沿线国家需求低于预期：可能影响国际工程板块增长。
• 地缘政治风险：影响国际项目的实施和收益。

行业数据概览

• 上市公司家数：64家
• 总市值：13,501.48亿元
• 占A股比例：2.64%
• 平均市盈率：232.35倍

图表概览

• 图1：GDP当季值及当季同比增速
• 图2：我国GDP出口总值及同比情况
• 图3：我国GDP及消费占比
• 图4：我国固定资产投资完成额
• 图5：我国民间投资及国有资本占比
• 图6：我国基础设施建设投资及基建占比
• 图7：基建投资占总投资及政府投资占比
• 图8：基建投资细分行业情况
• 图9：PPP模式一览
• 图10：第一批示范项目落地率
• 图11：各阶段示范项目数对比
• 图12：各阶段示范项目投资对比
• 图13：9月末落地示范项目行业分布
• 图14：市政工程类PPP项目投资额对比
• 图15：环境污染治理总额及财政支出构成
• 图16：黑臭水体治理流程示意图
• 图17：国内外黑臭河治理技术
• 图18：2016年第三季度黑臭水体治理进展
• 图19：美元兑人民币汇率
• 图20：一带一路规划示意图
• 图21：2012-2014年外商投资流入
• 图22：私人资本参与发展中经济体基建投资
• 图23：2011-2015年对外承包工程合同额
• 图24：公司股权结构
• 图25：主营业务收入构成
• 图26：各主营业务毛利率
• 图27：公司股权结构
• 图28：公司主营业务收入构成
• 图29：公司营业收入及净利润增长情况
• 图30：公司近年毛利率情况
• 图31：营业收入构成及分项业务毛利率
• 图32：营业收入及归母净利润历年情况
• 图33：核电工程、工业与民用工程及军工工程新签和在手合同订单
• 图34：公司股权结构图
• 图35：公司营业收入及归母净利润历年情况
• 图36：公司营业收入与毛利构成
• 图37：工程承包分项收入
• 图38：各地区收入及分项业务毛利率
• 图39：中工国际股权结构
• 图40：中工国际业务模式
• 图41：中工国际海外收入规模迅速扩张
• 图42：公司营业收入历年变化与归母净利润变化
• 图43：公司营业收入与毛利结构
• 图44：公司营业收入历年变化与归母净利润变化
• 图45：公司营业收入历年变化与归母净利润变化
• 图46：营业收入构成及分项业务毛利率
• 图47：海油工程海外收入规模迅速扩张
• 图48：公司股权结构
• 图49：公司主营业务收入组成
• 图50：公司收入及毛利率变化
• 图51：公司股权结构
• 图52：公司主营收入结构及业绩情况
• 图53：公司毛利率变化

表格概览

• 表1：单季度消费、资本及出口对GDP增长的贡献率
• 表2：PPP具体模式分类
• 表3：近期出台PPP相关政策
• 表4：PPP阶段分类
• 表5：对外工程总包细分领域成长机会
• 表6：主要央企2016年前三季度新签订单情况
• 表7：主要央企2016年上半年海外收入情况
• 表8：2016年“一带一路”重点项目清单及进展
• 表9：“一带一路”相关金融政策支持
• 表10：公司主营业务
• 表11：公司历年已中标项目
• 表12：在手重大合同一览