2017-兴证建筑每周观点：地方政府举债终身制，基建投资进一步规范_20页-3mb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容概览

本报告为兴业证券建筑装饰行业研究，涵盖了行业动态、重点公司分析、估值情况及投资建议。重点分析了2017年7月7日至7月14日期间建筑装饰行业的走势，以及PPP模式、"一带一路"政策对行业的影响。

主要观点

1. 行业趋势向好：尽管短期内受到流动性收紧和市场调整的影响，但整体来看，建筑板块基本面趋势向上，尤其是“一带一路”板块，具备配置价值和绝对收益机会。
2. PPP模式持续推动：PPP项目在多个公司中实现快速落地，带动订单和业绩增长，尤其是在园林和环保领域。
3. 利率对园林板块的影响：短期内利率上行压制了园林板块估值，但中长期仍看好其增长潜力。
4. 估值处于相对底部：部分公司如中国建筑、中设集团等，其估值处于低位，未来有较大的上涨空间。
5. 地方基建投资加速：多地加大基建投资力度，推动建筑央企和地方企业的订单增长。

关键信息

行业重要信息汇总

• 全国金融工作会议召开，强化金融监管，实行地方政府举债终身负责制。
• 财政部强调PPP不能成为社会资本快速退出的渠道。
• G20峰会在汉堡召开，“一带一路”中德合作论坛顺利举行。
• 《深化粤港澳合作 推进大湾区建设框架协议》签署，利好建筑央企及本地企业。

重点公司分析

重点公司动态

• 中国建筑：受益于PPP模式和“一带一路”政策，三大主业市占率有望加速提升，预计2017-2019年业绩复合增速为15%，当前估值仅8倍。
• 中设集团：内生高增长与外延扩张并行，2016年订单增长112%，2017年预计订单继续增长，公司正稳步推进并购，未来增长可期。
• 美晨科技：汽车零部件和园林业务双轮驱动，2017年上半年归母净利润同比增长35.32%-65.10%，在手PPP订单充足，未来业绩增长确定性强。
• 山东路桥：上半年收入翻番，订单充足，未来有望持续增长。公司控股股东的海外业务拓展将带来新的增长点。
• 葛洲坝：多元化布局，涉足环保、PPP、一带一路等领域，2016年新签合同额增长17.62%，海外收入占比居央企前列。

行业估值现状

• 各子行业PE（整体法）分别为：铁路工程14.17、路桥工程18.63、房建工程11.44、水利工程18.88、国际工程21.89、钢结构68.98、专业工程26.68、装修工程32.37、园林工程49.02、设计检测39.62。
• 相对全部A股的溢价率分别为：铁路工程0.67、路桥工程0.85、房建工程0.53、水利工程0.89、国际工程1.11、钢结构3.41、专业工程1.29、装修工程1.65、园林工程2.30、设计检测0.68。
• 相对沪深300的溢价率分别为：铁路工程1.01、路桥工程1.27、房建工程0.80、水利工程1.33、国际工程1.67、钢结构5.11、专业工程1.93、装修工程2.46、园林工程3.45、设计检测0.45。

投资要点

• 对“一带一路”板块应保持乐观，当前时点具备配置价值。
• 园林板块在利率下行拐点时可能迎来大幅反弹。
• 重点推荐公司包括中国建筑、中设集团、葛洲坝、中国化学、中国交建等。

本周行情回顾

• 建筑工程板块（SW）在2017年7月7日至7月14日期间上涨0.92%。
• 各子行业涨跌幅分别为：铁路工程4.95%、路桥工程2.51%、房建工程0%、水利工程1.2%、国际工程-2.8%、钢结构-3.78%、专业工程-2.54%、装修工程-5.51%、园林工程-4.17%、设计检测-4.3%。

本周重点公司动态跟踪

• 苏交科：预计上半年归母净利润1.38-1.63亿元，同比增长10%-30%。
• 四川路桥：中标多个PPP项目，包括泸州市渡改桥（一期）项目，金额合计62.77亿元。
• 山东路桥：上半年营业收入42.39亿元，同比增长114.77%，归母净利润2.60亿元，同比增长95.74%。
• 中国化学：上半年新签订单465.4亿元，同比增长77.40%，国内订单增长显著。
• 葛洲坝：中标南京NO.2017G30地块，金额为65亿元，公司涉足环保业务，未来发展前景广阔。

行业要闻回顾

• 宏观层面：6月CPI、PPI持稳，人民币贷款增加，财政收支增速加快。
• 建筑行业：新版工程质量保证金管理办法出台，PPP项目相关政策持续推动。
• “一带一路”：发改委提出稳妥推进“一带一路”建设，注重创新驱动和风险防控。
• 基建投资：新疆设立亿元奖金推进基础设施建设，江苏省加大交通投资力度。

总结

本报告强调了建筑装饰行业的基本面趋势向好，特别是“一带一路”和PPP模式带来的增长机遇。同时，指出行业估值处于相对低位，部分公司如中国建筑、中设集团等具有较高的增长潜力。在当前市场环境下，投资者可关注这些重点公司，把握行业复苏和政策支持带来的投资机会。