20220818-华安证券-奇安信-688561.SH-短期控费效果初现_长期关注盈利表现_4页_616kb

报告摘要

本报告分析了奇安信2022年半年报的财务表现及未来盈利前景。报告指出，尽管公司仍处于亏损状态，但其营收保持强劲增长，费用控制效果初现，长期盈利潜力值得期待。分析师维持“买入”投资评级，认为公司在数字经济政策推动下，具备实现收入和利润放量增长的条件。

短期控费效果显现：公司2022H1实现营业收入19.68亿元，同比增长35.21%；归母净利润亏损9.11亿元，亏损幅度较去年同期下降1.33%；扣非归母净利润亏损10.53亿元，亏损幅度较去年同期上升8.65%。费用率同比下降17.78PCTs，费用控制效果显著。
营收增长动力强劲：营收增长主要得益于新赛道及主动防护类产品，如态势感知和数据安全类产品，分别同比增长超40%和52%。能源、金融及运营商客户收入增速也均超过预期。
运营效率提升：公司存货周转率同比提升34.30%，销售回款增长33.42%，显示公司运营效率有所改善。
数字经济推动网安需求：《“十四五”数字经济规划》标志着我国进入数字经济时代，预计到2025年，我国网络安全相关支出将达215亿美元，五年复合增长率约20.5%。政策对网安行业提出更高要求，为行业带来长期增长动力。
盈利预测乐观：分析师预计公司2022-2024年收入分别为79.99亿、109.32亿、147.85亿元，净利润分别为0.32亿、2.59亿、5.21亿元，净利润同比增长率分别为105.8%、700.5%、101.6%。公司盈利前景向好。

指标	2022H1	2022E	2023E	2024E
收入（亿元）	19.68	79.99	109.32	147.85
收入同比增长率(%)	35.21%	37.7%	36.7%	35.2%
归母净利润（亿元）	-9.11	0.32	2.59	5.21
归母净利润同比增长率(%)	-1.33%	105.8%	700.5%	101.6%
毛利率(%)	60.0%	63.2%	62.5%	61.7%
ROE(%)	-5.6%	0.3%	2.6%	5.0%
每股收益（元）	-0.82	0.05	0.38	0.76
P/E	—	1109.18	138.57	68.73
P/B	6.06	3.74	3.64	3.46
EV/EBITDA	-173.99	-196.42	-6858.42	185.50

费用率下降：2022H1研发、销售、管理费用率分别下降6.54、5.97、5.27PCTs，三费合计增速较去年同期下降20.67PCTs，费用控制效果显著。
研发投入可控：公司研发人员共3729人，同比增长26.92%，但研发人均薪酬同比下降0.97%，显示公司对研发成本的控制。
销售回款增长：销售回款达19.38亿元，同比增长33.42%，显示公司现金流改善。
资产负债率下降：2022E资产负债率降至7.1%，净负债比率下降至7.7%，公司财务结构趋于稳健。