20230130-国金证券-奇安信-688561.SH-研发平台效果初显_利润端迎转正拐点_4页_835kb

奇安信 (688561.SH) 总结

核心内容

奇安信在2022年实现扭亏为盈，业绩表现显著改善。公司预计2022年全年实现营收64.8-66.8亿元，同比增长11.5%-15%，归母净利润0.5-0.6亿元，去年同期亏损5.5亿元。同时，2022年第四季度营收增长4.9%-11.3%，归母净利润同比增长95%-96.8%，扣非归母净利润同比增长111.7%-113.7%，显示公司盈利拐点明确。

主要观点

• 盈利改善显著：公司通过有效的费用控制和收入结构优化，实现扭亏为盈，净利润增长强劲。
• 收入结构变化：软件业务占比提升，有助于提高毛利率。
• 行业复苏信号：网络安全行业长期增长趋势明确，受疫情等因素影响行业增速放缓，但多家公司毛利率和费用情况已改善，行业拐点明确。
• 未来增长预期：预计2023-2024年收入分别为84.11亿元和106.61亿元，净利润分别为5.22亿元和7.74亿元，公司持续成长潜力被看好。

关键信息

财务表现

• 营收：2022年预计64.8-66.8亿元，同比增长11.5%-15%；2023年预计84.11亿元，同比增长27.65%；2024年预计106.61亿元，同比增长26.74%。
• 净利润：2022年扭亏为盈，预计0.5-0.6亿元；2023年预计5.22亿元，同比增长841.74%；2024年预计7.74亿元，同比增长48.32%。
• 毛利率：预计2022年毛利率为60.4%，较2021年的60.0%略有提升。
• 费用控制：三费增速低于收入增速，销售费用占比从2021年的30.3%降至2022年的27.7%，管理费用占比从11.2%降至10.8%，显示费用端优化。
• 现金流改善：2023年经营活动现金流净额预计为0.45亿元，较2022年的-0.55亿元明显改善。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，当前股价对应2022-2024年PS分别为8x/6x/5x。
• 目标价：未明确给出具体目标价，但历史报告中曾给出157.06~188.68元的目标价。

风险提示

• 市场竞争加剧：网络安全行业竞争日益激烈，可能影响公司盈利能力。
• 研发平台更迭不及预期：若研发平台未能有效升级，可能影响公司技术优势。
• 政策执行不及预期：政策落地速度和效果可能影响行业增长。

附录：财务预测摘要

损益表预测

• 主营业务收入：2022E为6,589亿元，2023E为8,411亿元，2024E为10,661亿元。
• 毛利：2022E为3,983亿元，2023E为5,086亿元，2024E为6,450亿元。
• 净利润：2022E为55亿元，2023E为522亿元，2024E为774亿元。
• 每股收益：2022E为0.081元，2023E为0.765元，2024E为1.135元。

现金流量表预测

• 经营活动现金流净额：2022E为-376亿元，2023E为309亿元，2024E为684亿元。
• 投资活动现金流净额：2022E为-416亿元，2023E为-534亿元，2024E为-602亿元。
• 筹资活动现金流净额：2022E为38亿元，2023E为-128亿元，2024E为-569亿元。
• 现金净流量：2022E为-754亿元，2023E为-353亿元，2024E为-487亿元。

资产负债表预测

• 资产总计：2022E为13,513亿元，2023E为14,143亿元，2024E为14,711亿元。
• 负债股东权益合计：2022E为13,513亿元，2023E为14,143亿元，2024E为14,711亿元。
• 流动资产：2022E为7,851亿元，2023E为7,949亿元，2024E为7,987亿元。
• 非流动资产：2022E为5,662亿元，2023E为6,194亿元，2024E为6,725亿元。
• 流动负债：2022E为3,187亿元，2023E为3,390亿元，2024E为3,853亿元。
• 资产负债率：2022E为27.62%，2023E为27.81%，2024E为26.19%。

比率分析

每股指标

• 每股收益：2022E为0.081元，2023E为0.765元，2024E为1.135元。
• 每股净资产：2022E为14.319元，2023E为14.948元，2024E为15.898元。
• 每股经营现金净流：2022E为-0.551元，2023E为0.452元，2024E为1.003元。
• 每股股利：2022E为0.100元，2023E为0.150元，2024E为0.200元。

回报率

• 净资产收益率：2022E为0.57%，2023E为5.12%，2024E为7.14%。
• 总资产收益率：2022E为0.41%，2023E为3.69%，2024E为5.26%。
• 投入资本收益率：2022E为-2.24%，2023E为2.31%，2024E为5.01%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2022E为13.43%，2023E为27.65%，2024E为26.74%。
• EBIT增长率：2022E为-68.37%，2023E为-207.55%，2024E为122.20%。
• 净利润增长率：2022E为N/A，2023E为841.74%，2024E为48.32%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2022E为215天，2023E为187天，2024E为163天。
• 存货周转天数：2022E为139天，2023E为128天，2024E为118天。
• 应付账款周转天数：2022E为208天，2023E为176天，2024E为156天。
• 固定资产周转天数：2022E为81.8天，2023E为73.3天，2024E为64.8天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2022E为-17.36%，2023E为-11.96%，2024E为-9.57%。
• EBIT利息保障倍数：2022E为17.0倍，2023E为-59.5倍，2024E为31.5倍。
• 资产负债率：2022E为27.62%，2023E为27.81%，2024E为26.19%。

历史推荐和目标定价

• 2021-02-06：买入，市价102.41元，目标价157.06~188.68元。
• 2022-09-17：买入，市价54.04元，目标价98.16~98.16元。
• 2022-10-29：买入，市价55.66元，目标价N/A。
• 2022-11-10：买入，市价69.00元，目标价N/A。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级比率分析

• 市场平均投资建议评分：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。

特别声明

• 版权说明：本报告由国金证券股份有限公司发布，未经书面授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。
• 免责声明：本报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性，不承担任何直接或间接损失的责任。
• 使用说明：本报告仅供具备专业知识的投资者和投资顾问使用，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。
• 风险提示：报告中提及的证券或金融工具可能含有重大风险，不适合所有投资者。过往业绩不代表未来表现。