20230305-德邦证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-22Q4报点评_减亏幅度超预期_23年重点关注亏损率收窄斜率的边际变化_4页_719kb

哔哩哔哩-W（9626.HK）研究报告总结

核心内容概述

本报告对哔哩哔哩-W（9626.HK）的2022年第四季度财报进行分析，整体给予“买入”投资评级。报告指出，尽管收入端面临一定压力，但公司通过成本控制和业务结构调整，实现了减亏幅度超预期的表现，2023年将成为关注亏损率收窄斜率的关键时期。

主要观点

• 市场表现：当前股价为168.90港元，52周内股价区间为67.900-244.20港元，总市值约69,236.09百万港元。
• 收入与利润：2022Q4收入61亿元，同比增长6%，基本符合预期；经调整归母净亏损13.1亿元，亏损率21%，同比环比均有显著改善。
• 业务分析：
  • 游戏业务：受产品周期影响，四季度收入同比下滑12%，但2023年将有自研新品《斯露德》、《依露希尔：星晓》以及代理产品《千年之旅》上线，有望推动收入增长。
  • 增值服务：收入同比增长24%，主要由直播业务驱动，DAU达9280万，同比增长29%，用户粘性提升至28.5%。
  • 广告业务：收入同比下滑5%，主要受品牌广告影响，但效果广告收入仍增长超50%，未来随着宏观经济修复，广告业务有望回暖。
  • 电商及其他业务：收入同比增长13%，环比增长50%，主要得益于英雄联盟赛事转授权收入，未来毛利率有望优化。
• 盈利预测：公司2023年营业收入指引为250亿元，同比增长14%；经调整归母净亏损预计为-35亿元，亏损率降至14%；2024年预计实现盈利0.5亿元，亏损率降至0%。
• 财务指标：
  • 毛利率从2022年的17.6%提升至2023年的23.9%，2024年预计达31.1%。
  • 经营活动现金流在2023年出现大幅改善，但投资活动现金流仍为负。
  • 负债率上升，流动比率下降，反映公司财务压力有所增加。
• 投资建议：在全年增收减亏为首要目标的策略下，公司2023年将重点关注亏损率收窄斜率的边际变化，预计一季度收入仍承压，二季度有望显著改善，带动估值提升。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 宏观经济波动：可能对广告业务及整体收入产生负面影响。
• 游戏产品上线不及预期：可能影响收入增长及亏损收窄进度。
• 行业监管趋严：对内容审核和业务模式带来不确定性。

投资评级说明

分析师与研究助理信息

• 分析师：马笑，德邦证券传媒互联网&海外首席分析师，具有丰富的二级市场研究及产业咨询经验。
• 研究助理：刘文轩，德邦证券研究所传媒互联网组成员。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的准确性与完整性。投资者应根据自身情况审慎决策，注意市场风险。未经授权，不得复制、转载或以其他方式使用本报告内容。