20240417-天风证券-思摩尔国际-06969.HK-24Q1净利修复_看好行业逐步规范后公司龙头优势_2页_360kb

思摩尔国际（06969）2024年第一季度财务更新显示，税后利润同比增长128%，总额达34亿元，年化全业绩奠定基础。公司作为全球电子雾化设备领导者，市场份额约13%。整体投资评级“买入”维持，当前股价677港元，未指定目标价格。基本面数据：港股总股本6,137百万股，总市值41,552百万港元，每股净资产10.26港元，资产负债率约10%。股价波动较大，2024年初至今有较大跌幅。

行业分析方面，电子烟监管趋严，中美市场均强化：美国FDA针对非烟草口味电子烟实施销售禁令，烟草口味产品过审概率高，利好大品牌；中国4个月专项检查将打击非法经营，合规产品受益。全球电子雾化设备市场保持高增长，2019-2023年CAGR为145%，预计未来年复合增长率115%，其中特殊用途设备增速最快。公司受益于市场扩张，2023年研发投入达1483亿元，同比增长81%，占营收13.3%。

公司战略：通过本地仓库、渠道下沉和产品矩阵优化，2023下半年特殊用途雾化业务复苏；2024年Q1推出MOYAL岚至品牌和雾化美容产品方案，强化龙头优势。盈利预测显示，2024-2026年净利润分别为1664亿元、2071亿元和2462亿元，同比增长率分别为116%、244%和1889%。

潜在风险包括新型烟草政策变动、美国FDA监管调整、销售不及预期、消费者拓展速度慢、产能建设延迟、新技术开发延误、价格波动和汇率影响等。总体而言，在监管加强背景下，公司龙头优势凸显，预期业绩增量可期，建议关注长期投资机会。