20190825-天风证券-家用电器2019W34周观点：格力降价带动销售，关注新冷年开盘_11页_1mb

家用电器行业周报总结

核心内容

本周家电板块整体上涨4.86%，跑赢沪深300指数（+2.97%）和创业板指数（+3.03%），其中白电和黑电涨幅较大，分别为+5.03%和+5.19%。小家电板块涨幅相对较小，为+1.54%。个股方面，和而泰、珈伟新能、飞乐音响、深康佳A、奥马电器涨幅居前；飞科电器、康盛股份、TCL集团、天际股份、日出东方跌幅较大。

主要观点

• 格力降价带动销售：格力空调均价自年初以来明显下降，与美的价差从1000元以上降至700元。格力在价格调整后，凭借品牌背书和高性价比产品，销量显著回暖。
• 美的成本优势明显：美的通过优化生产节奏获得成本优势，并在保证利润率的情况下调整营销策略以提升市占率。
• 价格调整对利润无影响：格力空调价格调整主要由成本端变化引起，对利润影响不大。随着增值税下调，白电龙头业绩仍具增长潜力。
• 行业趋势与机会：
  • 集成灶市场增长迅速，浙江美大作为行业龙头，上半年业绩保持高增长。
  • 小家电市场面临激烈竞争，但小熊电器凭借创意产品和差异化布局具备长期增长逻辑。
  • 海信家电通过并购海信日立，有望转型为中央空调龙头企业，提升估值。
  • 三花智控受益于空调行业变频比例提升，以及特斯拉Model3等新能源车型的放量，具备增长潜力。
  • 苏泊尔作为小家电龙头，中高端品牌和新品类布局完善，未来增长可期。

关键信息

原材料价格走势

• 铜价：2019年8月23日为46360元/吨，较上周下降0.28%，较年初下降2.75%。
• 铝价：2019年8月23日为14295元/吨，较上周上升0.95%，较年初上升7.12%。
• 中塑价格指数：2019年8月23日为897.77，较上周下降1.08%，较年初下降6.14%。
• 钢材价格指数：2019年8月16日为106.58，较上上周下降1.02%，较年初上升0.33%。

行业零售数据

• 空调：行业整体销量同比提升14.3%，美的和格力周度销量同比分别增长32.2%和25.3%，奥克斯则出现下滑。
• 冰箱：销量维持两位数增长。
• 洗衣机：销量同比下降5.2%。
• 厨电：烟灶线上销量仍保持增长，方太、美的、万家乐等品牌增速高于行业。
• 小家电：榨汁机、豆浆机销量继续下滑，扫地机器人行业销量同比下降，但科沃斯和石头线上销量优于行业。

重点推荐个股

行业动态

• 白电：威马汽车与格力电器合作，探索智能家居与出行场景。
• 黑电：海信推出社交电视新品，展示全场景语音、AIoT等智能功能；拼多多与JVC合作推出定制智能电视，以低价抢占市场。

风险提示

• 房地产市场波动
• 汇率波动
• 原材料价格波动

投资评级

作者信息

• 蔡雯娟：分析师，SAC执业证书编号：S1110516100008，邮箱：caiwenjuan@tfzq.com
• 卢璐：联系人，邮箱：llu@tfzq.com

重点推荐逻辑

• 美的集团：产品结构改善，多品牌体系构建，库存控制良好，长期成长为新消费品平台型公司。
• 新宝股份：ODM模式复制成功，自主品牌发展良好，具备国际竞争力。
• 格力电器：公司治理改善预期，估值有望提升，多元化布局带来增长空间。
• 海尔智家：高端品牌渠道建设成效显著，GEA业务稳定，盈利能力提升。
• 海信家电：并购海信日立后，中央空调业务将成为核心，估值有望提升。
• 三花智控：受益于空调变频趋势和新能源汽车放量，主业持续改善。
• 苏泊尔：小家电市场布局完善，中高端品牌战略推进，大股东支持增强。