20160630-广发证券-2016交通运输中期策略：消费属性带来景气度护城河_38页_2mb

交通运输行业2016年中期策略总结

核心内容

本报告对2016年交通运输行业进行中期策略分析，涵盖航空、机场、公路、快递和通用航空五个领域。重点分析各子行业的发展现状、面临的挑战与机遇，以及未来趋势和政策影响。

主要观点

航空

• 国内航线：运力投入放缓，需求稳定，票价水平维持较高，三大航通过控制运力和提升票价保持盈利空间。
• 国际航线：运力投放快速增长，导致票价下滑，但客座率仍维持在75%左右，未来随着新增航线成熟，票价下滑将收窄，盈利弹性提升。
• 成本控制：代理费新政实施，通过按航段定额支付手续费，降低销售成本，提升盈利空间。
• 行业趋势：国际航线占比提升，带来更高的利润弹性，同时政策推动下，行业整合与改革深化预期增强。

机场

• 基本面稳健：上市机场产能利用率持续提升，尤其是一线机场，基本面对抗经济下行风险能力强。
• 收费改革预期：内航内线收费长期未变，导致收入成本倒挂，收费改革将提升机场收入与利润。
• 运营瓶颈：受空域和时刻限制，航班准点率低，机场运营效率有待提升。
• 转型机会：随着收费年限逼近，机场寻求多元化业务发展，如物流、地产、能源等。

公路

• 货运需求低迷：受宏观经济影响，货车流量增长放缓，通行费收入增速下降。
• 转型方向：基于现有主业发展相关多元业务，如服务区开发、公路养护、互联网融合等。
• 国企改革：通过混改和资产注入实现行业转型，提升企业活力和估值。

快递

• 行业整合：随着规模增长放缓，竞争加剧，行业进入整合期，大鱼吃小鱼趋势明显。
• 电商驱动：电商件成为主要增量来源，推动行业高速发展，但也导致单价下滑。
• 成本上升：人工成本大幅增长，压缩利润空间，行业面临价格战压力。
• 行业壁垒：快递企业通过完善配送网络形成竞争壁垒，小型企业崛起难度大。

通用航空

• 行业起步阶段：发展缓慢，基础设施和政策支持不足，面临多方面的挑战。
• 改革深化：2016年迎来低空空域管理改革深化，行业有望迎来发展机遇。

关键信息

航空

• 国内航线运力增速放缓，三大航通过控制运力和提升票价维持盈利。
• 国际航线运力增速远高于国内，但票价下滑明显，客座率维持在75%左右。
• 代理费新政实施后，三大航代理费用下降，国航降幅高达41.8%。
• 国际航线运力占比提升，提升航空暑运的盈利弹性。

机场

• 上市机场吞吐量增速放缓，但基本面稳健，尤其是北上广深机场。
• 机场收费改革预期增强，内航内线收费标准有望提升。
• 航班准点率低，空域和时刻限制成为主要瓶颈。
• 机场转型主要依赖集团资产注入和多元化业务发展。

公路

• 高速公路企业面临收费年限逼近的挑战，寻求转型。
• 转型模式以现有主业为基础，发展相关多元业务。
• 山东高速、宁沪高速等公司大股东持股比例偏高，混改和资产注入预期增强。
• 通过置出非核心路产，引入优质资产，实现业务结构调整。

快递

• 快递行业增速放缓，进入整合期，竞争加剧。
• 电商件是主要增量来源，占比超70%。
• 快递单价持续下滑，行业利润空间受到压缩。
• 三通一达等企业通过完善配送网络形成壁垒，行业集中度提升。

通用航空

• 我国通航发展滞后，基础设施和政策支持不足。
• 2016年迎来空域改革深化，行业有望迎来发展机遇。

风险提示

• 油价和汇率大幅波动
• 政策推进不达预期

行业评级

• 行业评级：买入

报告日期

• 报告日期：2016-06-30