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报告摘要

2016 交通运输中期策略总结

核心内容

本报告分析了2016年交通运输行业的中期策略，涵盖航空、机场、公路、快递及通用航空等板块。重点探讨了各子行业在供需关系、政策影响、成本控制及未来发展方向等方面的表现和前景。

主要观点

航空

国内航线：运力投入放缓，大型机场时刻紧张，三大航通过控制运力维持票价水平，保持“高需求、高收益”。
国际航线：运力投放快速增长导致票价下滑，但客座率维持在75%左右。随着新增航线逐步成熟，国际票价有望收窄。
代理费新政：2016年代理费由按销售额比例支付改为按每张客票定额支付，有助于成本控制，国航代理费降幅达41.8%。
旺季利润弹性：国际航线在三季度呈现明显高峰，客座率波动大且稳定，国际运力占比提升增强了暑运盈利弹性。

机场

基本面稳健：几大上市机场产能利用率持续提升，具备高防御性。
收费改革预期：内航内线收费长期未变，收入成本倒挂，收费改革呼声高。
设施瓶颈：跑道和航站楼是主要限制因素，准点率偏低，空域管理效率是关键制约。
收费弹性测算：内航内线提价可带来4%~20%的收入和利润增长，未来收费改革预期显著。

公路

货运需求低迷：受宏观经济影响，成熟高速公路货车流量增速放缓。
转型方向：以现有主业为基础，拓展相关多元业务，挖掘路产附加值。
转型模式：通过集团资产注入或置换实现业务转型，优化股权结构，引入战投或员工持股。

快递

行业整合到来：行业增速放缓，竞争加剧，整合时代即将到来。
电商件主导：电商件占70%以上，推动快递市场增长。
成本压力：人工成本刚性增长，快递单价持续下滑，利润空间被压缩。
行业壁垒：三通一达构建了完善的配送网络，成为行业壁垒，小型企业难以突破。

通用航空

行业仍处起步阶段：基础设施和政策尚不完善，发展缓慢。
2016年改革深化：低空空域管理改革进入深化阶段，预计带来产业结构性变化。

关键信息

航空

国内航线运力增速放缓，三大航通过控制运力提升票价。
国际航线运力增长迅速，但票价下滑明显，客座率维持在75%左右。
代理费新政实施，代理费由销售额比例改为定额支付，国航代理费降幅达41.8%。
2016年国际航线票价下滑收窄，国际运力占比提升增强盈利弹性。

机场

几大上市机场吞吐量增速放缓，但基本面稳健，尤其是产能利用率提升。
收费改革预期增强，内航内线收费标准长期未变，导致收入成本倒挂。
航空性收入占比高，提升收费标准有助于改善盈利。
高峰小时起降架次偏低，空域利用率提升是关键。

公路

高速公路通行费收入仍是主要来源，但面临收费期限逼近和高铁分流压力。
转型模式以相关多元业务为主，包括建设、养护、服务区开发和互联网融合。
资产注入或置换是转型的重要手段，优化股权结构，提升公司估值。

快递

电商件推动行业增长，2015年业务量突破200亿件。
快递单价持续下滑，从2008年的27元降至15元以下。
行业集中度下降，CR4呈现下滑趋势，通达系企业崛起。
人工成本占比高，达到45%，成为行业主要成本压力。

通用航空

通航飞机数量有限，飞行小时增速低于企业与飞机增速。
通航产业面临全方位困难，基础设施、空域开放和作业结构是主要瓶颈。
2016年将迎来空域改革深化之年，推动产业发展。

风险提示

油价和汇率大幅波动
政策推进不达预期

行业评级

买入

表格与数据

表1：政府定价与市场定价航线
表2：代理费政策
表3：按航段收费
表4-6：国航代理费与节省测算
表7-8：机场设施与利用率
表9：全球准点率排名
表10：起降费与机场类别
表11-12：签证政策放宽
表13：宽体机引进比例
表14：内航内线提价测算
表15：快递员工工资构成
表16：三通一达配送网络
表17：快递行业集中度变化
表18：通达系企业发展
表19：通航发展现状

总结

本报告指出，航空业在2016年面临国内与国际航线的分化，国际航线虽然票价下滑，但客座率稳定，旺季利润弹性显著。机场板块基本面稳健，收费改革预期增强，具备高防御性。公路行业面临货运需求低迷，需通过转型挖掘路产附加值。快递行业进入整合期，电商件主导增长，但单价下滑和人工成本上升影响利润。通用航空仍处于起步阶段，2016年空域改革深化将带来结构性变化。整体来看，行业面临挑战，但也有结构性增长机会，需关注政策、成本控制与行业整合趋势。

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