20210330-兴业证券-欧普康视-300595.SZ-Q4迎来业绩超高速增长_正式切入医疗服务赛道_11页_1mb

欧普康视（300595）投资总结

核心内容

欧普康视在2020年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达到8.71亿元，同比增长34.59%，归母净利润达4.33亿元，同比增长41.20%。其中，第四季度业绩表现尤为突出，营业收入同比增长63.10%，归母净利润同比增长100.98%。公司毛利率为78.54%，净利率为50.99%，分别同比提升0.13个百分点和5.41个百分点，显示出盈利能力的增强。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：

  • 青少年近视率上升，角膜塑形镜需求激增，全年销量超46万片；
  • 新增200余家终端，持续收购经销商和视光终端，扩大市场份额；
  • 疫情期间产品定制化、高矫正度数、短交货周期及优质服务促进终端销量提升；
  • 护理产品自产加速，毛利率提升至55.48%；
  • 正式切入医疗服务赛道，丰富收入来源。

• 利润提升因素：

  • 产品更新换代及DV高端系列推出，推动角膜塑形镜实际毛利率提升；
  • 护理产品自产带来利润率提升；
  • 规模效应显现，各项费用率下降。

• 战略目标：

  1. 保持硬性接触镜行业领先地位：2021年计划拓展不少于150家新终端，70家自营视光终端，提升冲洗液产能至500万瓶；
  2. 拓展眼视光及非基础保障性医疗服务市场：通过投资合作与自建方式，提高已合作终端销售业绩，增加医疗服务机构数量及服务项目；
  3. 开发眼视光及其他健康类产品：利用公司专业积累、销售网络和品牌影响力，拓展非硬镜类产品，包括滴眼液、牙科、美容等领域。

关键信息

• 财务表现：

  • 2020年公司经营性现金流稳定，现金期末余额达326亿元；
  • 2021-2023年EPS预测分别为0.99元、1.37元、1.85元，对应PE分别为90倍、66倍、48倍；
  • 公司资产负债率低，流动比率和速动比率保持较高水平，显示良好的偿债能力；
  • 子公司数量达204家，但目前尚处培育期，未显著贡献利润。

• 风险提示：

  • 市场竞争加剧；
  • 近视矫正竞品上市可能影响市场份额；
  • 投资收益不及预期。

投资建议

维持“审慎增持”评级，认为公司所处细分行业成长空间大，具备竞争优势，且在核心主业高增长的同时，拓展视光全产业链及高增速医疗服务行业，未来发展前景良好。

分板块收入情况

产能情况

• 镜片产能：新增一套镜片生产设备，完成全自动生产线和单机床设备定制，满足产能增长需求；
• 冲洗液产能：正常生产年产能350万瓶，加班生产可达500万瓶；
• 护理产品：自产护理产品加速放量，利润率显著提升。

盈利预测与财务指标

总结

欧普康视凭借在角膜塑形镜领域的领先地位及在护理产品和医疗服务赛道的布局，实现了2020年的业绩高增长。公司通过拓展终端、提升产品毛利率和优化运营效率，进一步巩固了市场地位。未来，公司将继续深化在硬性接触镜领域的投入，同时积极拓展眼视光及非基础保障性医疗服务市场，推动多元化发展。