医药行业2021年中报总结_42页_3mb

后疫情时代医药行业恢复性增长总结（2021年H1）

核心内容概述

2021年1-6月，医药行业在疫情后实现恢复性增长，整体营收和利润均显著提升，主要得益于新基建、国际化进程及民众健康意识的增强。高景气赛道如生物制品、医疗器械和医疗服务继续保持强劲增长，而化药、原料药和中药板块在政策影响下表现稳健。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 医药制造业：2021H1收入同比增长 28%，利润总额同比增长 89%，主要受益于新基建和国际化进程。
• 医药上市公司：整体营收达 10957.08亿元，同比增长 24.2%；扣非归母净利润达 1086.03亿元，同比增长 44.1%。

分板块表现

原料药板块

• 收入与利润：2021H1收入同比增长 15.8%，扣非归母净利润同比增长 -0.4%。
• 趋势：海外疫情推动API产能向中国转移，国内原料药企业受益。特色原料药和CDMO转型企业表现优异，如博瑞医药、美诺华、普洛药业、九洲药业等。
• 政策影响：环保政策收紧提升行业壁垒，关联审评入法提升原料药质量要求，推动行业集中度提升。

化药板块

• 收入与利润：2021H1营收和扣非归母净利润分别增长 13.1%，整体费用率下降，但毛利率受集采影响降至 52.6%。
• 趋势：疫情后恢复显著，但政策影响仍在。建议关注具有研发能力和商业化能力的企业，如恒瑞医药、贝达药业。
• 主要企业：华东医药、恒瑞医药、人福药团、科伦医药、健康元等。

生物制品板块

• 收入与利润：2021H1营收增长 44.0%，扣非归母净利润增长 119.3%，经营性现金流净额增长 142.0%。
• 细分领域：
  • 疫苗：受益于新冠疫苗接种，智飞生物、康泰生物、康希诺等公司业绩增长显著。
  • 血制品：行业供不应求，天坛生物、博雅生物等掌握优质浆源，具有长期增长潜力。
  • 生长激素：疫情后恢复高增长，政策影响有限，建议关注长春高新、安科生物。
• 主要企业：复星医药、智飞生物、长春高新、君实生物-U、康希诺-U等。

医疗器械板块

• 收入与利润：2021H1营收增长 43.3%，扣非归母净利润增长 63.6%，主要得益于IVD和低值耗材的高增长，以及高值耗材的复苏。
• 趋势：疫情推动抗疫产品需求，如口罩、手套、新冠检测试剂等。建议关注迈瑞医疗、艾德生物、诺辉健康、新产业、安图生物、爱美客、华熙生物、昊海生科、开立医疗、南微医学、心脉医疗等。
• 集采影响：部分高值耗材可能面临集采压力，但具备核心技术的细分龙头企业具备较强的集采免疫属性。

医疗服务板块

• 收入与利润：2021H1营收增长 52.2%，扣非归母净利润增长 192.1%，行业景气度持续高涨。
• 细分领域：专科服务、CXO、CDMO、ICL等服务板块表现强劲，建议关注通策医疗、爱尔眼科、昭衍新药、金域医学等。

医药流通板块

• 收入与利润：2021H1营收增长 24.7%，扣非归母净利润增长 12.3%。
• 趋势：零售药房受益于处方外流，集中度提升，建议关注一心堂、益丰药房、老百姓、大参林等。

中药板块

• 收入与利润：2021H1收入增长 14.8%，扣非归母净利润增长 25.7%。
• 政策支持：《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》推动中药行业发展，建议关注具备优质产品和政策受益逻辑的企业。

估值与市场表现

• 整体估值：2021H1生物医药板块PE为 42倍，同比下降 19.0%，但部分板块如医疗服务和原料药仍保持高增长。
• 细分板块：
  • 医疗服务：PE达 111倍，增长显著。
  • 生物制品：PE为 56倍，同比下降 16.5%。
  • 原料药：PE为 44倍，同比增长 5.6%。
  • 医疗器械：PE降至 34倍，同比下降 56.3%。

疫情对医保基金的影响

• 医保基金收支：2020年医保基金总收入增长 1.7%，支出增长 0.9%，收入增速低于支出增速。
• 疫情对采浆量：2020年采浆量同比下降 8%，预计2021H1有所恢复，但血浆资源仍稀缺。

风险提示

• 新冠疫情：可能对行业造成持续影响。
• 研发不及预期：影响产品竞争力。
• 知识产权纠纷：可能影响企业收益。
• 销售不及预期：影响业绩增长。
• 竞争格局加剧：可能压缩利润空间。
• 产品价格下降：影响行业盈利能力。

总结

后疫情时代，医药行业呈现恢复性增长，高景气赛道如生物制品、医疗器械和医疗服务持续表现强劲。政策调整和市场需求变化推动行业分化，部分企业受益于疫情及政策红利，具有长期投资价值。建议关注具备核心技术、高成长性和政策支持的企业，如智飞生物、迈瑞医疗、天坛生物、博雅生物等。