20210909-国元证券-医药行业2021年中报总结_后疫情时代恢复性增长_高景气赛道仍是主线_42页_3mb

后疫情时代医药行业恢复性增长总结

核心内容概览

2021年1-6月，医药行业整体呈现恢复性增长，受益于疫情后需求释放、政策调整及新基建推进。医药制造业收入同比增长28%，利润总额增长89%，医药上市公司整体营收达10957.08亿元，同比增长24.2%；扣非归母净利润达1086.03亿元，同比增长44.1%。高景气赛道如医疗器械、生物制品、医疗服务等表现突出，成为增长主线。

主要观点

• 后疫情恢复与新需求：疫情后医药行业逐步恢复，同时新基建与民众健康意识提升推动新需求释放。
• 板块分化：各细分板块增长差异显著，高景气赛道持续领跑，而部分板块如原料药、化药受政策压制，增速相对平缓。
• 政策影响：医保控费、集采政策对化药板块影响较大，但对生物制品、医疗器械等板块影响有限。
• 国际化趋势：中国医药企业逐步打破国际壁垒，加速出海，享受全球医药高景气红利。

关键信息

医药工业制造业

• 收入与利润：2021H1收入增长28%，利润增长89%，主要受益于新基建和国际化进程。
• 增长动力：国内疫情下的医疗建设短板修复、民众健康意识提升、国际化出口增加。

上市公司整体表现

• 营收与利润：2021H1营收同比增长24.2%，扣非归母净利润增长44.1%。
• 基数影响：2020H1基数较低，疫情后业绩修复明显，部分企业因疫情受益。

分板块分析

原料药板块

• 增长情况：2021H1收入增长15.8%，扣非归母净利润微降0.4%。
• 趋势分析：海外疫情推动API产能向中国转移，国内特色原料药企业受益。
• 重点企业：博瑞医药、美诺华、普洛药业、九洲药业等。

化药板块

• 增长情况：2021H1收入增长13.1%，利润同步增长。
• 政策影响：控费政策持续，但疫情后需求上升，创新药有望引领增长。
• 重点企业：恒瑞医药、贝达药业。

生物制品板块

• 增长情况：2021H1收入增长44.0%，扣非归母净利润增长119.3%。
• 细分领域：
  • 疫苗：新冠疫苗接种带动行业规模扩大，智飞生物、康泰生物、康希诺等表现突出。
  • 血制品：行业供不应求，天坛生物、博雅生物等掌握优质浆源。
  • 生长激素：销售规模恢复增长，政策影响有限。
• 重点企业：智飞生物、康泰生物、康希诺、天坛生物、博雅生物、长春高新、安科生物。

医疗器械板块

• 增长情况：2021H1收入增长43.3%，扣非归母净利润增长63.6%。
• 细分领域：
  • 抗疫产品：口罩、手套、新冠检测试剂等需求持续旺盛。
  • 常规产品：IVD和低值耗材持续增长，高值耗材逐步恢复。
• 集采影响：部分高值耗材面临集采，但核心器械如医疗设备、CDx产品具备集采免疫属性。
• 重点企业：迈瑞医疗、艾德生物、诺辉健康、新产业、安图生物、爱美客、华熙生物、昊海生科、开立医疗、南微医学、心脉医疗等。

医疗服务板块

• 增长情况：2021H1收入增长52.2%，扣非归母净利润增长192.1%。
• 细分领域：
  • 专科医疗服务：复苏强劲，龙头优势扩大。
  • CXO/CDMO：受益于政策调整与创新药发展，业绩表现亮眼。
  • ICL：疫后检测业务回归增长。
• 重点企业：通策医疗、爱尔眼科、爱美客、华熙生物、昭衍新药、金域医学。

医药流通板块

• 增长情况：2021H1收入增长24.7%，扣非归母净利润增长12.3%。
• 趋势分析：疫情后物流与销售恢复，零售药房板块集中度提升。
• 重点企业：一心堂、益丰药房、老百姓、大参林。

中药板块

• 增长情况：2021H1收入增长14.8%，扣非归母净利润增长25.7%。
• 政策支持：《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》发布，行业认可度提升。
• 重点企业：未明确提及，但整体呈现恢复性增长。

估值分析

• 整体估值：2021H1生物医药板块整体PE为42倍，同比小幅回落。
• 板块分化：医疗服务板块PE最高（111倍），生物制品与原料药板块PE相对较高，医疗器械板块PE有所下降。
• 增长与估值匹配：化学原料药与医疗服务板块增长显著，估值也相对提升。

风险提示

• 疫情持续：可能对行业造成持续影响。
• 产品研发：研发不及预期可能影响业绩。
• 知识产权纠纷：专利保护不足影响企业竞争力。
• 竞争格局：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 产品价格下降：可能影响企业盈利能力。

结论

后疫情时代，医药行业呈现恢复性增长，高景气赛道如医疗器械、生物制品、医疗服务成为主要增长点。政策调整与行业改革推动板块分化，具备创新能力与国际化潜力的企业有望持续受益。整体行业估值有所回落，但部分板块仍具备高性价比。