医药行业2021年中报总结：后疫情时代恢复性增长，高景气赛道仍是主线-20210909-国元证券-42页_1mb

后疫情时代医药行业恢复性增长总结

核心内容概述

后疫情时代，医药行业整体呈现恢复性增长，高景气赛道持续成为投资主线。2021年1-6月，医药制造业收入累计同比增长28%，利润总额同比增长89%；医药上市公司整体营业收入达10957.08亿元，同比增长24.2%，扣非归母净利润达1086.03亿元，同比增长44.1%。各细分板块表现分化，生物制品、医疗器械和医疗服务板块增长显著，而化药、原料药和中药板块则逐步恢复。

主要观点与关键信息

1. 行业综述

• 疫情修复与疫后新需求推动医药板块维持高增速。
• 医药政策改革持续推进，医改仍是核心驱动力。
• 医药板块整体估值有所回落，但部分板块仍具备高性价比。

2. 板块表现

医药制造业

• 受新基建和国际化进程推动，实现高速增长。
• 2021H1收入同比增长28%，利润总额同比增长89%。

原料药板块

• 收入增速15.8%，但利润端增速承压，为-0.4%。
• 特色原料药和API向CDMO转型企业表现优异。
• 原料药产能向中国转移，国内企业受益。

化药板块

• 收入和利润同步增长，但增速偏弱。
• 政策影响仍在，但国内医疗健康需求提升。
• 建议关注具备持续创新力和丰富管线产品的企业，如恒瑞医药、贝达药业。

生物制品板块

• 收入同比增长44.0%，扣非归母净利润同比增长119.3%。
• 疫苗、血制品和生长激素等细分领域表现强劲。
• 建议关注智飞生物、康泰生物、天坛生物、博雅生物等。

医疗器械板块

• 抗疫产品需求持续旺盛，常规产品加速恢复。
• 2021H1收入同比增长43.3%，扣非归母净利润同比增长63.6%。
• IVD和低值耗材板块贡献主要收入，高值耗材板块恢复增长。
• 建议关注迈瑞医疗、艾德生物、诺辉健康、新产业、安图生物等。

医疗服务板块

• 整体营收和扣非归母净利润分别同比增长52.2%和192.1%。
• CRO/CDMO板块受益于集采免疫，业绩稳健。
• 建议关注通策医疗、爱尔眼科、爱美客、华熙生物、昭衍新药、金域医学等。

医药流通板块

• 整体营收同比增长24.7%，扣非归母净利润同比增长12.3%。
• 零售药房板块集中度提升，政策受益逻辑不变。
• 建议关注一心堂、益丰药房、老百姓、大参林等。

中药板块

• 收入同比增长14.8%，扣非归母净利润同比增长25.7%。
• 政策支持下，中药板块认可度提升。
• 建议关注具备优质浆源和产品优势的企业。

3. 风险提示

• 新冠疫情影响。
• 研发不及预期。
• 知识产权纠纷。
• 销售不及预期。
• 竞争格局加剧。
• 产品价格下降。

4. 估值分析

• 2021H1生物医药板块整体PE为42倍，同比下滑19.0%。
• 医疗服务板块PE最高，达111倍。
• 原料药板块PE为44倍，同比增长5.6%。
• 医疗器械板块PE为34倍，同比下滑56.3%。

5. 未来展望

• 疫后修复与新需求进一步强化板块分化。
• 医改持续推进，政策调整将带来新的增长机会。
• 国产品牌加速出海，国际化进程开启。
• 医疗器械板块有望维持高景气度，创新企业持续受益。

结论

后疫情时代，医药行业整体呈现恢复性增长，高景气赛道仍是投资主线。生物制品、医疗器械和医疗服务板块表现尤为突出，受益于疫情后的政策支持与市场需求增长。原料药板块在海外产能转移和国内政策推动下也有望持续受益。未来，随着政策调整和行业需求增长，医药板块将继续保持强劲的发展势头，建议重点关注具备创新能力和市场竞争力的企业。