20171015-兴业证券-北新建材-000786.SZ-盈利创新高_关注提价持续性_7页_367kb

北新建材 (000786) 证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2017年10月15日，对北新建材的财务表现及投资价值进行分析，给出“增持”评级。报告指出公司2017年第三季度业绩大幅超预期，收入和净利润均实现显著增长，体现出较强的盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2017年1-9月，公司实现营业收入81.07亿元，同比增长38.0%；净利润15.76亿元，同比增长51.6%；归母净利润15.65亿元，同比增长100.0%；扣非后归母净利润15.66亿元，同比增长98.0%。
• 单季增长亮眼：2017年第三季度单季收入增长57.2%，净利润增长107.0%，创七年新高，显示公司经营效率与市场地位持续增强。
• 提价效应显现：公司通过提价策略有效转移成本压力，Q3毛利率回升至37.8%，净利率达到19.4%，为上市以来最高值。
• 成本控制良好：期间费用率大幅下降，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别减少0.51、2.13、0.43个百分点，主要得益于规模效应。
• 现金流稳健：公司前三季度经营活动现金净流量为18.44亿元，同比增长115.7%，显示良好的现金流管理能力。
• 资产负债率下降：公司三季报资产负债率降至28.53%，货币资金增加至15.8亿元，财务状况持续优化。
• 估值合理：公司2017-2019年EPS预计分别为1.20元、1.79元、2.24元，对应PE分别为16、11、9倍，估值处于低位，具备投资价值。
• 行业地位稳固：公司是国内石膏板行业的绝对龙头，市场份额超过50%，行业话语权强。

关键信息

财务指标

投资建议

• 公司是国内石膏板行业的龙头，具备较强的市场竞争力和成本控制能力。
• 随着环保政策的收紧和成本端的提升，公司有望扩大市场份额。
• 装配式建筑的推广将提升石膏板市场容量，公司有望受益。
• 雄安新区及国企改革等主题可能进一步放大公司估值波动。
• 2017-2019年归母净利润预计分别为21.54亿元、31.99亿元、40.06亿元，对应PE分别为16、11、9倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 美国石膏板诉讼案可能对公司产生负面影响。
• 房地产投资快速下滑可能影响公司业绩。

附表：资产负债表（单位：百万元）

附表：利润表（单位：百万元）

附表：主要财务比率

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%；
• 增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间；
• 中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间；
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

风险提示

• 美国石膏板诉讼案恶化；
• 房地产投资快速下滑。

估值比率（倍）