20240101-德邦证券-北新建材-000786.SZ-股权激励目标超预期_收购嘉宝莉稳步推进_4页_852kb

北新建材公司点评（2024年01月01日）

• 核心事件

  • 股权激励计划：拟授予不超过347名核心人员不超过1290万股，授予价格每股13.96元，2024-26年扣非净利润复合增速要求不低于27.7%、33.08%、25.43%，且扣非净利润分别需达到42.64亿、61.63亿、64.73亿元；同时要求扣非净资产收益率不低于17%、18%、19%，△EVA改善值＞0。
  • 收购嘉宝莉：拟以407.4亿元现金收购其78.34%股份。收购对象嘉宝莉为涂料行业第10强企业，2023年前三季度营收20.47亿，净利润19.6亿，产能扩张后涂料业务规模将超百万吨/年，承诺业绩补偿及增长潜力对冲整合风险。

• 管理层信号与财务预测

  • 增长信心：股权激励目标体现了公司对市场周期底部信心。
  • 业绩预测：2023年归母净利润预39.63亿元，25年达49.6亿元，ROE从15%稳定增长至14.2%，毛利率提升至30.5%。

• 战略与风险
  -战略：继续推进“一体两翼”战略，加大石膏板、涂料业务扩张，加速国际化布局。
  -风险：基建地产投资下滑、原材料价格波动、并购整合不及预期。

• 投资建议

  • 评级：维持“买入”评级，目标价区间上升，建议关注长期增长潜力与国有企业整合预期。

• 报告有效期：至2024年01月01日。