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北新建材(000786) 2017年季报点评总结

核心内容

北新建材在2017年前三季度表现出色，收入和归母净利润分别同比增长38%和100%，其中三季度收入和归母净利润分别增长57.2%和173.3%。公司通过大幅提价和销量增长，实现了每平米石膏板税前利润同比翻倍，达到2元左右。公司净利率达到25.1%，创历史新高，同时资产负债率维持在低位，有息负债率下降，资产和现金流状况良好。

主要观点

• 业绩超预期：公司三季度业绩大幅超出预期，显示其强大的盈利能力和市场地位。
• 提价与成本控制：公司通过提价策略有效对冲成本上涨压力，护面纸和煤炭价格上涨仅带动成本上涨24%和3%，产品出厂价同比上涨31%，整体利润释放能力显著。
• 行业格局优化：受益于供给侧改革和地产回暖，公司具备较强的行业定价权，能够持续受益于行业高景气。
• 盈利预测上调：公司盈利预测上调，预计2017-19年净利分别为22.8/28.7/32.5亿元，EPS分别为1.27/1.60/1.81元。
• 估值合理：基于可比公司估值和公司历史估值水平，给予2018年14-15倍PE，对应目标价22.4~24.0元，维持买入评级。

关键信息

财务表现

• 收入与利润：2017年前三季度收入和归母净利润分别增长38%和100%，其中三季度分别增长57.2%和173.3%。
• 毛利率与净利率：三季度毛利率升至37.8%，净利率达到25.1%，创历史新高。
• 期间费用率：期间费用率下降至8.9%，为历史第二低位。
• 现金流：三季度经营活动现金净流入13.9亿元，创历史新高。

行业与市场环境

• 成本上升周期：公司受益于成本上升周期，通过提价策略有效提升盈利。
• 供给侧改革：行业中小企业因环保问题被迫停产限产，为龙头公司提供提价空间。
• 地产回暖：需求端强势复苏，预计未来需求将持续增长。

风险提示

• 小企业复产超过预期
• 地产景气度下滑

经营预测与财务指标

营业收入与净利润预测（单位：亿元）

每股指标（单位：元）

估值比率（倍）

主要财务比率

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 合理价格区间：22.4~24.0元
• 目标价：22.4~24.0元
• 评级标准：股价超越基准20%以上为买入，5%-20%为增持，-5%~5%为中性，弱于基准5%-20%为减持，弱于基准20%以上为卖出。

公司基本资料

结论

北新建材凭借产品提价和销量增长，实现了业绩的大幅超预期，进入利润高速释放期。公司具备较强的行业定价能力和良好的资产负债表，未来盈利有望持续。基于公司基本面和行业前景，维持买入评级。