20210424-安信证券-长城汽车-601633.SH-多因素拖累Q1毛利率_2021迎新一轮强产品周期_4页_940kb

长城汽车2021年Q1业绩及投资分析总结

核心内容

长城汽车于2021年4月22日发布2021年第一季度业绩报告，显示公司实现营业总收入311.17亿元，同比增长150.62%；归母净利润16.39亿元，同比增长352.17%。尽管营收和利润均实现大幅增长，但Q1毛利率为15.13%，环比下降3.13个百分点，主要受多因素拖累。

主要观点

营收与利润表现

• 营业总收入：311.17亿元，同比增长150.62%，环比下降24.41%。
• 归母净利润：16.39亿元，同比增长352.17%，环比下降40.93%。
• 毛利率：15.13%，环比下降3.13个百分点。

营收与利润变化原因

• 负面因素：
  • 原材料成本上涨，单车成本增加2000元。
  • 芯片短缺导致批发销量低于终端销量，单车返利压力增加1000多元。
  • 产量环比下降22.09%，固定成本分摊增加。
• 正面因素：
  • 收回单车1000元优惠，降低成本约1个百分点。
  • 高毛利车型坦克销量占比提升，但三代H6销量下滑带来的负面影响基本抵消。

期间费用率

• 期间费用率：8.41%，环比下降0.81个百分点。
• 销售费用率：环比下降0.74个百分点。
• 管理费用率：环比下降0.39个百分点。
• 期间费用率同比减少7.46个百分点，主要受疫情导致2020Q1营收较低影响。

关键信息

2021年产品周期

• 2021年是长城汽车的新一轮强产品周期。
• 公司在4月19日上海车展上推出哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡五大品牌及十数款新车。
• 哈弗品牌：
  • 推出潮玩新物种哈弗XDOG、新旗舰SUV概念车HAVAL-XY、第三代哈弗H65G版、哈弗H6国潮版、哈弗大狗2.0T全版本、哈弗赤兔等。
• WEY品牌：
  • 摩卡、玛奇朵、拿铁亮相，摩卡预计11月实现L3级别自动驾驶。
• 坦克品牌：
  • 独立运营，发布坦克700和坦克800两款旗舰车型，均搭载3.0T发动机+9AT动力总成系统。
• 欧拉品牌：
  • 发布闪电猫、大猫、朋克猫三款车型。
• 皮卡品牌：
  • 长城炮品牌分化为炮系列和弹系列，推出“5炮3弹”组合，其中X炮是中国首款全尺寸皮卡。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 收入预测：2021年-2023年收入分别为1226.39亿元、1432.05亿元、1636.63亿元。
• 净利润预测：2021年-2023年归母净利润分别为75.01亿元、97.29亿元、120.87亿元。
• 主要驱动因素：
  • 国内乘用车换购周期。
  • 电动化、智能化、高端化趋势。
  • 新品周期带来的销量与价格提升。
  • 全球化战略扩展海外市场。
  • 皮卡解禁政策利好。

风险提示

• 新车销量不及预期。
• 海外市场拓展不及预期。
• 政策松绑不及预期。
• 芯片短缺影响持续或加大。

财务数据概览

营业收入与净利润

每股收益与净资产

估值指标

费用率

投资评级与风险评级

投资评级

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测。
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