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长城汽车（601633.SH/02333.HK）2021年5月12日投资分析总结

核心内容

长城汽车在2021年4月实现了整车销量9.2万辆，同比增长13.6%，环比下降17.1%。1-4月累计销量达43万辆，同比增长13.6%，表现优于行业。公司产品矩阵持续丰富，新产品陆续上市，推动销量增长，建议AH股“买进”。

主要观点

• 销量增长稳健：4月销量表现优于行业，皮卡销量同比增长28.4%，成为重要增长点；新能源品牌欧拉销量同比增长324%，展现出强劲势头。
• 产品矩阵丰富：哈弗、WEY、坦克、欧拉四大品牌协同发力，坦克品牌正式独立，计划2025年实现50万辆销量目标。
• 技术与品牌升级：公司加强品牌营销，同时在自动驾驶、智能座舱、混动技术等领域加大投入，提升技术竞争力。
• 市场前景乐观：随着多地取消皮卡进城限制，皮卡市场增长空间广阔；新能源产品布局进一步强化，有助于提升市场占有率。
• 盈利预期良好：预计2021年和2022年净利润分别为81亿和101.6亿元，同比增长分别为51%和25%；EPS分别为0.88元和1.1元，估值合理，建议“买进”。

关键信息

股价与估值

• 目标价：38元人民币/22港元
• A股当前市盈率（P/E）：2020年35倍，2021年预计28倍
• H股当前市盈率（P/E）：2020年18.6倍，2021年预计14.8倍
• 股价/账面净值：5.16倍
• 每股净值：6.16元

股票表现

• 4月股价涨跌：-1.9%（月度）
• 3个月股价涨跌：-20.1%
• 1年股价涨跌：+284.1%

公司基本资料

• 产业别：汽车
• 总发行股数（百万）：9175.34
• A股数（百万）：6051.73
• A股市值（亿元）：1926.26
• 主要股东：保定创新长城资产管理有限公司（持股55.74%）

机构投资者占比

• 基金：3.4%
• 一般法人：89.1%

财务预测（单位：亿元）

产品组合

• 整车业务：占比91.06%
• 零部件业务：占比5.07%
• 劳务及其他：占比2.65%
• 模具及其他：占比1.22%

销量分析

• 哈弗品牌：4月销量5.5万辆，其中哈弗H6同比增长17%，哈弗大狗和哈弗初恋分别销售6103辆和5126辆。
• WEY品牌：4月销量3590辆，同比下滑40.9%。
• 坦克品牌：4月销量5500辆，环比增长10%。
• 长城皮卡：4月销量2万辆，同比增长28.4%，市场占有率近50%。
• 欧拉品牌：4月销量7476辆，同比增长324%，其中欧拉黑猫销量4613辆，同比增长162%。

未来展望

• 随着芯片和电池供应紧张问题缓解，预计销量将在三季度恢复增长。
• 产品矩阵的持续丰富将增强市场竞争力，推动公司业绩稳步提升。
• 建议投资者关注AH股，基于当前估值和增长潜力，给予“买进”评级。

投资评等说明

• 强力买进（Strong Buy）：潜在上涨空间≥35%
• 买进（Buy）：15%≤潜在上涨空间<35%
• 区间操作（Trading Buy）：5%≤潜在上涨空间<15%
• 中立（Neutral）：无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股

总结

长城汽车在2021年4月销量稳健增长，产品矩阵进一步丰富，新能源和皮卡业务表现突出。公司未来盈利预期良好，技术与品牌升级有助于提升竞争力。尽管短期受到芯片和电池供应影响，但预计将在三季度改善。当前估值合理，建议投资者“买进”。