电子行业投资策略报告：布局成长，着眼未来-20190107-中泰证券-64页_5mb

电子行业分析总结

核心内容

电子行业整体处于调整周期，但未来仍具备成长潜力。分析师谢春生对行业维持“买入”评级，重点关注半导体、安防、PCB、面板和消费电子等细分领域。

主要观点

半导体策略

• 周期缩短，迭代加速：半导体行业周期从数年缩短至数季度，受益于AI、5G、物联网等新兴需求。
• 设备与材料优先：2019年上半年，设备和材料领域将出现超预期进展，重点关注晶瑞股份、北方华创、兆易创新等。
• 设计与制造机会显现：芯片设计等弱周期品种在下半年可能更有确定性机会，关注汇顶科技、华虹半导体等。

安防策略

• 估值与业绩修复：安防板块在2018年经历“戴维斯双杀”，但2019年有望迎来需求回暖和AI赋能。
• 三大驱动因素：
  1. 雪亮工程：预计2019年一季度将有序推进。
  2. AI技术：2019年将是AI智能化红利兑现年。
  3. 内部改善：海康威视和大华股份的销售和管理费用率有望下降，带来业绩弹性。

PCB策略

• 智能制造升级：A股PCB板块因龙头份额提升和智能化产线建设进入红利期。
• 政策驱动供给侧改善：2019年1月2日工信部发布《印制电路板行业规范条件》，推动行业转型升级。
• 重点关注企业：深南电路、景旺电子、崇达技术、东山精密、胜宏科技、奥士康、兴森科技等。

面板策略

• 价格低迷，国产替代加速：2018年面板价格持续下跌，但三星将关停一条8.5代线，有望驱动价格企稳。
• 偏光片突破：国产偏光片厂商如三利谱具备领先优势，重点关注其发展。

消费电子策略

• 需求不旺，行业洗牌：2019年手机出货量难言乐观，但5G射频前端升级将带来机会。
• 关注强需求环节：如电连技术、麦捷科技、立讯精密、舜宇光学、欧菲科技等。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：240家
• 行业总市值：22656亿元
• 行业流通市值：15000亿元

投资机会

• 半导体：设备与材料优先，设计与制造下半年机会显现。
• 安防：雪亮工程、AI技术、内部改善带来驱动。
• PCB：智能制造升级与供给侧改善。
• 面板：国产替代加速，偏光片突破。
• 消费电子：关注5G射频前端升级带来的机会。

政策与市场动态

• 国家大基金：一期投资1387亿元，二期预计1500-2000亿元，撬动社会资金达万亿。
• 地方基金：如北京、湖北、合肥、深圳等多地设立集成电路产业投资基金，总规模达4000亿元。

技术与资本开支

• 研发投入：全球领先企业如高通、英特尔研发投入远高于国内企业。
• 资本支出：半导体行业资本开支持续增长，国内厂商在先进制程和材料国产化方面有较大潜力。

并购与外延

• 并购趋势：全球半导体行业并购频繁，国内企业可通过并购缩短技术学习曲线。
• 代表案例：闻泰科技收购安世半导体，博通收购CA等。

重点关注企业

• 半导体：北方华创、兆易创新、晶瑞股份、至纯科技、精测电子、华虹半导体
• 安防：海康威视、大华股份
• PCB：深南电路、景旺电子、崇达技术、东山精密、胜宏科技、奥士康、兴森科技
• 面板：三利谱、深纺织A
• 消费电子：电连技术、麦捷科技、立讯精密、舜宇光学、欧菲科技、丘钛科技

投资风险

• 半导体投资放缓
• 人民币汇率持续贬值影响
• 手机出货量超预期下滑
• 设备和材料国产替代低于预期
• 中美贸易摩擦

行业展望

• 半导体：2019年设备与材料先于设计和制造受益，全年轮动。
• 安防：雪亮工程、AI技术、内部改善带来驱动。
• PCB：智能制造升级与供给侧改善。
• 面板：价格企稳，材料国产替代加速。
• 消费电子：关注5G射频前端升级带来的机会。

图表与数据

• 全球半导体市场规模及增速预测（图表1）
• 中国半导体市场规模、产值及增速预测（图表2）
• 2017年全球集成电路产品结构（图表3）
• 2017年集成电路分产品增速情况（图表4）
• 2018年半导体行业七大并购案（图表21）
• 国内晶圆厂扩产及投资计划情况（图表22）
• 2017年IC设计企业全球前十营收预测（图表28）
• 2017年IC设计企业国内前十营收预测（图表29）
• 2017年半导体企业研发及占比（图表17）
• 2014-2018年半导体企业资本开支（图表18）
• 全球前十大晶圆代工排名（图表31）

结论

电子行业在经历短期调整后，仍具备长期成长潜力，重点关注半导体、安防、PCB、面板和消费电子等细分领域，把握设备与材料国产替代、5G射频前端升级、AI智能化等新兴需求带来的投资机会。