食品饮料行业：2018年四季度及全年业绩前瞻-20190107-长江证券-10页_576kb

食品、饮料与烟草行业2018年四季度及全年业绩前瞻总结

核心内容概述

本报告对2018年四季度及全年食品饮料行业的业绩表现进行了前瞻分析，重点覆盖白酒、乳制品、调味品、啤酒等子行业，并对部分重点个股的业绩预期进行了预测。整体来看，行业面临宏观经济波动和渠道调整带来的挑战，但龙头品牌凭借较强的市场地位和品牌力，仍能保持稳健增长。

主要观点

白酒行业

• 需求减弱：三季度以来白酒行业需求增速放缓，分化趋势明显，除茅台外，其他品牌经销商和终端拿货积极性下降，库存压力上升，批价波动较大。
• 中高端增长更快：中高端价格带增速高于低端，龙头品牌增速高于行业整体。
• 重点推荐：贵州茅台（供需紧平衡）、洋河股份（消费升级受益），其他品牌如五粮液、泸州老窖、山西汾酒、口子窖、古井贡酒也值得关注。
• 茅台表现突出：全年收入约750亿元，同比增长23%，利润约340亿元，同比增长25%。Q4收入增速21%，利润增速30%。

乳制品行业

• 需求刚性：乳制品为必选消费品，需求相对稳定，受经济波动影响较小。
• 行业集中度提升：龙头企业收入增速有望保持双位数增长，原奶价格上涨有助于行业竞争趋缓。
• 重点推荐：伊利股份，预计全年收入增速17%，利润增速4%。

调味品行业

• 需求稳定：调味品需求相对刚性，家庭端刚需属性强，受经济波动影响较小。
• 品牌化趋势明显：龙头公司具备较强定价权，享受竞争格局带来的盈利溢价。
• 重点推荐：中炬高新，预计全年收入增速15%，利润增速35%。

啤酒行业

• 量平价升：行业呈现“旺季不旺、淡季不淡”的特点，受世界杯提前备货和提价节奏影响。
• 盈利能力提升：消费场景多元化推动产品结构升级，行业盈利有望修复。
• 重点推荐：青岛啤酒，预计全年收入增长约1%，利润增速20%。

关键信息汇总

行业整体趋势

• 2018年四季度白酒、乳制品、调味品、啤酒等子行业整体增速回落，但龙头公司表现优于行业平均水平。
• 食品饮料行业具备较强的抗周期性，尤其在消费刚性领域表现突出。

各子行业分析

重点个股业绩预测（2018年全年）

风险提示

1. 业绩增长不达预期：部分公司增速存在不确定性，尤其非龙头品牌。
2. 政策调整等不确定性事件：行业可能受到政策变化的影响，需关注相关风险。

投资建议

• 行业评级：看好
• 公司评级：
  • 买入：若公司股价涨幅大于10%
  • 增持：若股价涨幅在5%-10%之间
  • 中性：若股价涨幅在-5%-5%之间
  • 减持：若股价涨幅小于-5%

附录：相关研究与联系方式

• 相关研究：

  • 《拨开云雾，花开复见——食品饮料行业2019年度策略》
  • 《乳制品专题：上游原奶供需改善，中期下游乳制品行业竞争有望趋缓》

• 分析师：

  • 刘颜、董思远、张伟欣

• 联系人：

  • 赵海燕、徐爽

• 联系方式：

  • 上海：浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层
  • 北京：西城区金融街33号通泰大厦15层
  • 武汉：武汉市新华路特8号长江证券大厦11楼
  • 深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼