20211029-国海证券-华策影视-300133.SZ-三季报点评_21Q3盈利能力提升_影视剧制作优势凸显_5页_729kb

华策影视2021年三季报总结

核心内容

华策影视（300133）在2021年第三季度展现出盈利能力提升的趋势，尽管营收同比略有下滑，但毛利率和净利率均实现显著增长。公司通过规模化生产、内容品质升级以及资本运作等手段，持续巩固其在影视剧制作领域的领先地位。

主要观点

• 盈利能力提升：2021Q3公司营收7.54亿元（YoY-3.27%，QoQ-7.26%），毛利率20.48%（YoY+7.63pct，QoQ-4.12pct），归母净利润0.90亿元（YoY+62.46%，QoQ-6.52%），归母净利率11.97%（YoY+4.84pct，QoQ+0.09pct），归母扣非净利润0.65亿元（YoY+37.17%，QoQ+115.50%），归母扣非净利率8.62%（YoY+2.59pct，QoQ+4.93pct）。公司盈利能力的提升主要得益于成本费用控制良好。
• 财务费用下降：2021Q3期间费用率9.70%（20Q3为12.27%），其中财务费用率下降较多，主要由于经营性现金流增加及定增导致资金增加，利率费用减少、利息收入增加。
• 合同负债增长：截至2021Q3，公司合同负债（原预收款项）达16.1亿元，较20Q2增长29%，反映出公司内容变现能力增强，预收款增长为未来收入确认提供保障。
• 内容制作能力增强：公司拥有36个影视剧创意团队，产能稳居行业第一。2021年1-9月，公司全网首播剧集16部，每月均有1部以上新剧开播，保持全国卫视和视频网站排名前十的电视剧集30%市场份额。
• 爆款剧集表现亮眼：华策克顿新天地工作室制作的《周生如故》《一生一世》成为爆款，分别位列9月云合有效播放榜单第3、1名，艺恩播映月榜第4、2名。
• 电影项目稳步推进：主投主控电影《刺杀小说家》在春节档票房突破10亿元，填补国内动态虚拟化拍摄系统空白；《寻秦记》《如果有一天我将会离开你》等电影处于后期制作阶段，《反贪风暴5》定档12月31日。
• 资本运作加码：上半年7.3亿元定增资金已到位，用于影视剧制作。公司还实施员工持股计划和回购股份计划，以提升员工凝聚力和人才吸引力。
• 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.9/5.9/6.7亿元，EPS分别为0.26/0.31/0.35元，PE分别为21.2/17.6/15.6X，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前价格：5.49元
• 52周价格区间：5.27-7.77元
• 总市值：10,436.89百万
• 流通市值：7,950.06百万
• 总股本：190,107.37万股
• 流通股本：144,809.92万股
• 日均成交额：51.07百万
• 近一月换手率：0.70%

财务指标预测

股票估值

风险提示

• 内容市场表现不达预期
• 内容制作成本、项目开发进程、收入确认进程
• 应收账款减值风险
• 影视剧监管趋严
• 行业竞争加剧
• 市场风格切换

投资建议

维持“买入”评级，认为公司盈利能力和内容制作能力持续增强，具备良好的成长性和投资价值。

分析师信息

• 分析师：姚蕾
• 执业资格：中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格
• 研究方向：游戏、视频、营销、潮玩、出版、教育、体育等
• 研究经验：传媒行业首席分析师，从业7年，曾获新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

免责声明

本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并谨慎决策。