核心内容
航宇科技是一家专注于航空发动机零部件制造的公司，其业务涵盖环锻件等核心产品，并积极拓展下游精密机加能力。公司近期通过竞拍取得黎阳国际5.84%股权，进一步加强与航发黎阳的合作关系，推动其在军品+民品、国内+国外业务上的发展。
主要观点
- 外延拓展：收购黎阳国际股权，延伸下游精密机加能力，完善产业链布局，提升公司在航空发动机零部件领域的竞争力。
- 业绩增长：公司2022年归母净利润预计为18.3亿元，同比增长31.81%；2023年预计为28亿元，同比增长52.68%；2024年预计为49.5亿元，同比增长77.16%。
- 盈利能力：公司毛利率稳步提升，2022年为33.8%，2023年为34.3%，2024年预计为34.7%。净利润率也有望提升，2022年为12.6%，2023年为12.9%，2024年预计为16.1%。
- 估值合理：2022年PE为54倍，2023年PE为35.42倍，2024年PE为19.99倍，显示公司估值逐步下降，但仍具有较高投资价值。
- 产能释放：德阳新区新产能正式投放，有助于公司业绩持续增长。2023年Q1生产交付有望延续高增长。
- 战略意义：公司在国内航发业务中占据重要地位，境内航发业务占总收入比重50%以上，且与航发黎阳深度绑定，具备长期增长潜力。
关键信息
事件回顾
- 股权收购：公司于2023年3月20日公告，竞拍取得黎阳国际5.84%股权，成交价格为3563.39万元，增值率4.67%，溢价成本较低。
- 合作加深：此次收购有助于加强与航发黎阳的合作关系，推动公司在军品和民品市场的发展。
财务预测
| 年份 |
营业收入 (百万元) |
营业收入增长率 |
归母净利润 (百万元) |
归母净利润增长率 |
PE |
| 2022E |
1,454 |
51.49% |
183 |
31.81% |
54.08 |
| 2023E |
2,173 |
49.42% |
280 |
52.68% |
35.42 |
| 2024E |
3,075 |
41.54% |
495 |
77.16% |
19.99 |
增长潜力
- 行业前景：航空发动机行业具有长期增长空间，公司作为核心供应商，具备高弹性。
- 订单饱满：公司在手订单充足，未来科研转批产增长持续性强。
- 规模效应：随着产能释放和技术升级，公司有望实现降本增效，提升利润率。
风险提示
- 新型号批产进度不及预期：可能影响公司业绩增长。
- 原材料价格波动：可能对成本控制产生影响。
- 德阳项目爬坡进度不及预期：可能影响产能释放速度。
投资评级
- 分析师评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
- 市场平均评分：基于相关报告，市场平均投资建议为“买入”，评分1.00。
附录信息
每股指标
| 年份 |
每股收益 (元) |
每股净资产 (元) |
每股经营现金净流 (元) |
每股股利 (元) |
| 2019 |
0.513 |
4.573 |
-1.023 |
0.000 |
| 2020 |
0.692 |
5.265 |
1.173 |
0.000 |
| 2021 |
0.992 |
7.431 |
-0.381 |
0.200 |
| 2022E |
1.283 |
9.019 |
0.101 |
0.220 |
| 2023E |
1.959 |
10.628 |
1.216 |
0.350 |
| 2024E |
3.471 |
13.499 |
1.998 |
0.600 |
偿债能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净负债/股东权益 |
73.63% |
70.23% |
27.49% |
36.92% |
44.48% |
39.95% |
| EBIT利息保障倍数 |
5.5 |
7.3 |
12.0 |
9.5 |
10.0 |
13.6 |
| 资产负债率 |
58.06% |
61.30% |
52.70% |
55.04% |
58.47% |
57.50% |
投资建议历史
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价 (元) |
目标价 (元) |
| 1 |
2023-01-05 |
买入 |
81.58 |
101.62~101.62 |
| 2 |
2023-02-28 |
买入 |
82.81 |
N/A |
市场平均评分
- 评分：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。
特别声明
- 版权：本报告由国金证券股份有限公司所有，未经书面授权，不得复制、转发、转载等。
- 免责声明：本报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性，不构成投资建议，使用时需谨慎。
联系方式
