20210825-万联证券-金风科技-002202.SZ-点评报告_在手订单饱满_风机毛利大幅提升_3页_892kb

金风科技（002202）点评报告总结

核心内容

金风科技在2021年上半年发布中报，显示其营收和净利润表现显著，尽管风机销量下滑，但毛利率大幅提升，推动公司盈利能力增强。公司在风电运维及资产管理领域持续布局，未来三年业绩增长可期，投资建议为“买入”。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：2021年上半年实现179.04亿元，同比下滑7.83%。
• 归母净利润：实现18.49亿元，同比增长45%。
• 净利润率：净利润占营业收入比例为10.33%，同比提升明显。

风机销量与毛利率

• 风机销量：上半年实现2.97GW，同比下降27.66%。
• 风机销售收入：128.72亿元，同比下降11.63%。
• 综合毛利率：28%，同比提升10.6个百分点。
• 风机及零部件毛利率：20.34%，同比提升8.2个百分点。
• 分机型毛利率：
  • 3S/4S：18.80%（同比提升3.06个百分点）
  • 6S/8S：25.94%（同比提升9.14个百分点）
  • 2S：14.5%（同比提升3.52个百分点）

大风机占比提升

• 3S/4S风机占比：由去年的6.74%增至38.84%
• 6S/8S风机占比：由去年的4.04%增至26.80%
• 大风机占比的增加有效提升了整体毛利率水平。

在手订单情况

• 外部待执行订单总量：12.95GW
• 中标未签订单：2,085.10MW
• 在手外部订单：15.04GW
• 订单充沛，预计未来三年业绩将稳步增长。

风电服务板块

• 风电服务收入：16.45亿元，同比增长29.05%
• 风电服务毛利率：6.9%，同比提升15.5个百分点
• 管理风电场资产规模：979.79万千瓦，同比增长70.24%
• 公司正逐步从运维向资产管理业务转型，盈利水平持续改善。

关键信息

盈利预测

基本指标

投资建议

• 公司评级：买入（维持）
• 基准指数：沪深300指数
• 预期相对涨幅：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上

风险提示

• 风机价格上涨不及预期：可能影响利润空间。
• 原材料和零部件价格上涨：增加成本压力。
• 后续订单量不及预期：影响未来业绩增长。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

其他信息

• 总股本：4,225.07百万股
• 流通A股：3,393.60百万股
• 收盘价：14.13元
• 总市值：597.00亿元
• 流通A股市值：479.51亿元

附注

• 数据来源：携宁科技云估值, 万联证券研究所
• 分析师：江维（执业证书编号：S0270520090001）
• 研究助理：郝占一