纺织服装行业20年报及21一季报季报总结：2020年受疫情影响业绩下滑，2021Q1基本恢复-20210506-广发证券-39页_1mb

纺织服装行业2020年报及2021一季报总结

核心内容

• 行业整体表现：2020年纺织服装行业营收同比下降11.5%，但降幅逐季收窄，2021年一季度实现营收同比增长35.3%，显示行业持续复苏。
• 细分板块表现：
  • 纺织制造板块：2020年营收同比下降10.3%，2021年一季度同比增长31.8%。
  • 服装家纺板块：2020年营收同比下降12.1%，2021年一季度同比增长37.2%。
• 净利润：2020年纺织服装行业扣非后归母净利润同比下降70.1%，2021年一季度同比增长276.3%。纺织制造板块扣非后归母净利润同比下降75.8%，2021年一季度同比增长115.3%；服装家纺板块扣非后归母净利润同比下降67.3%，2021年一季度同比增长386.1%。
• 毛利率变化：2020年行业毛利率为31.2%，2021年一季度上升至33.9%。服装家纺板块毛利率上升明显，带动整体毛利率提升。
• 费用率变化：2020年销售费用率和管理费用率均上升，2021年一季度有所下降。
• 存货与应收账款：行业存货周转率基本平稳，2021年一季度略有回升。应收账款周转率在2020年下降，2021年一季度有所回升。

主要观点

• 2020年受疫情影响，纺织服装行业整体业绩下滑，但随着疫情缓解，行业复苏趋势明显。
• 2021年一季度，行业营收和净利润均实现大幅增长，特别是服装家纺板块，增长显著高于纺织制造板块。
• 行业毛利率在2021年一季度有所上升，主要受益于原材料价格上涨和零售回暖。
• 销售费用率和管理费用率在2021年一季度下降，表明企业运营效率有所改善。
• 行业整体营运指标保持平稳，部分子行业如无纺布、辅料、女装、家纺等表现较好。

关键信息

• 营收趋势：

  • 2019年：1,992.2亿元
  • 2020年：1,992.2亿元，同比下降11.5%
  • 2021年一季度：521.2亿元，同比增长35.3%

• 净利润趋势：

  • 2019年：34.0亿元
  • 2020年：34.0亿元，同比下降70.1%
  • 2021年一季度：36.2亿元，同比增长276.3%

• 毛利率变化：

  • 2019年：30.8%
  • 2020年：31.2%
  • 2021年一季度：33.9%

• 费用率变化：

  • 销售费用率：2020年15.9%，2021年一季度15.4%
  • 管理费用率：2020年5.8%，2021年一季度5.2%

• 存货周转率：

  • 2019年：2.0次
  • 2020年：1.9次
  • 2021年一季度：2.0次

• 应收账款周转率：

  • 2020年：7.5次
  • 2021年一季度：8.4次

投资建议

纺织制造板块

• 建议关注优质供应链龙头公司，特别是运动鞋服制造子行业和受益于棉价上涨及订单恢复的棉纺龙头公司。
• 推荐标的：
  • A股：伟星股份、健盛集团
  • 港股：申洲国际

服装家纺板块

1. 关注景气度高的子行业：建议关注2021年一季度业绩恢复增长的女装、童装、家纺等子行业，特别是受益于地产后周期和线上消费升级的家纺公司。
2. 关注细分行业龙头：建议关注股价尚在底部的公司，以及经受疫情考验，业绩表现优于板块的公司。
3. 关注运动鞋服行业：行业景气度有望持续，建议继续关注其中龙头公司。
4. 推荐标的：
   • A股：富安娜、罗莱生活、比音勒芬、太平鸟、森马服饰、地素时尚、歌力思
   • 港股：波司登、安踏体育、李宁、滔搏、中国利郎

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响整体消费能力和行业需求。
• 汇率波动：对出口导向型企业有较大影响。
• 劳动力成本上升：可能压缩利润空间。
• 原材料价格大幅波动：对成本控制能力提出挑战。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2021-05-06