纺织服装行业专题研究：终端销售持续恢复，制造端伴随海外解封期待逐步好转_24页_1mb

纺织服装行业分析总结

核心内容概览

• 行业整体受疫情影响严重：2020Q1纺服板块营收增速为 -27.02%，归母净利润增速为 -80.69%，业绩承压。
• 估值低于历史水平：板块整体估值为24.54倍，低于近5年平均估值31倍。
• 终端销售逐步恢复：五一期间全国购物中心平均客流回暖率达59.3%，线上渠道销售持续回暖。
• 纺织制造板块订单恢复待观察：海外疫情不确定性影响订单恢复，预计订单确认集中在2020Q3。
• 品牌服饰板块关注线上渠道：线下销售受挫，但线上渠道表现相对较好，电商板块重点推荐。

主要观点

1. 行业概览

• 业绩承压：2020Q1纺服板块营收和净利润均大幅下滑，主要受疫情影响。
• 估值偏低：板块整体估值低于历史平均水平，存在投资机会。
• 疫情加速行业整合：具备良好营运能力的龙头企业在疫情后市场份额有望提升。

2. 纺织制造板块

• 出口承压：2020Q1纺织纱线、织物及制品出口金额下滑15%，服装及衣着附件出口下滑21%。
• 订单恢复待观察：海外疫情不确定性影响订单恢复，预计订单排产和收入确认集中在2020Q3。
• 营运能力提升：存货周转天数减少，应收账款周转天数下降，现金流改善。
• 推荐标的：申洲国际、健盛集团等优质制造企业。

3. 品牌服饰板块

• 线下销售受挫：2020Q1品牌服饰板块营收增速为-28.25%，归母净利润增速为-88.65%，线下客流大幅减少。
• 线上渠道表现较好：线上销售回暖，实物商品网上零售额同比增长5.9%，穿着类产品网上零售额下降15.1%。
• 推荐标的：安踏体育、李宁、南极电商、开润股份等。

4. 电商子板块

• 业绩影响较小：电商板块营收增速为-15.05%，归母净利润增速为-4.24%，优于其他子板块。
• 盈利能力提升：毛利率上升6.70pct，净利率上升1.51pct。
• 推荐标的：南极电商、开润股份。

5. 女装板块

• 业绩大幅下滑：营收同比下降39.30%，归母净利润同比下降85.44%。
• 盈利能力下降：毛利率下降3.26pct，净利率下降5.02pct。
• 推荐标的：安正时尚、歌力思、地素时尚等。

6. 男装板块

• 业绩下滑明显：营收同比下降35.17%，归母净利润同比下降78.96%。
• 盈利能力下降：毛利率下降3.06pct，净利率下降10.89pct。
• 推荐标的：海澜之家、九牧王等。

7. 休闲装板块

• 业绩下滑严重：营收同比下降41.47%，归母净利润同比下降163.74%。
• 费用率上升：期间费用率上升9.29pct，净利率下降11.73pct。
• 推荐标的：森马服饰、太平鸟等。

8. 家纺板块

• 业绩下滑：营收同比下降20.33%，归母净利润同比下降38.79%。
• 毛利率略有提升：毛利率上升1.37pct，净利率下降2.86pct。
• 推荐标的：水星家纺、罗莱生活等。

关键信息

• 疫情对纺服板块影响显著：短期业绩承压，但长期投资逻辑不变。
• 线下客流恢复：五一期间全国购物中心平均客流回暖率达59.3%，显示终端需求复苏。
• 线上渠道增长：实物商品网上零售额同比增长6%，穿着类产品网上零售额下降15.1%。
• 重点推荐标的：
  • 运动服饰：安踏体育、李宁
  • 电商子板块：南极电商、开润股份
  • 纺织制造龙头：申洲国际、健盛集团
  • 品牌服饰：歌力思、地素时尚、海澜之家

风险提示

• 全球疫情反复：可能影响纺织制造板块订单恢复。
• 终端消费疲软：可能影响品牌服饰板块销售。
• 存货积压：部分企业存货周转天数增加，影响营运能力。

总结

纺织服装行业在2020Q1受疫情影响较大，业绩大幅下滑，但随着国内疫情逐步稳定，终端销售回暖，线上渠道发展迅速。纺织制造板块订单恢复仍需观察，但具备良好营运能力的企业有望在疫情后提升市场份额。品牌服饰板块期待终端销售持续恢复，电商子板块表现相对较好。整体板块估值偏低，存在投资机会，建议持续关注优质企业。