20220626-天风证券-水泥行业研究周报_淡季需求延续疲软_7月水泥价格或将筑底_20页_2mb

水泥行业分析总结

核心内容概述

水泥行业在2022年6月面临淡季需求疲软、价格持续下滑的压力，但分析师认为，随着淡季结束，价格或将筑底，三季度旺季价格可能快速提涨。同时，行业面临“双控”“双碳”政策带来的供给端调整压力，未来产能集中度有望提升，龙头企业的竞争优势将进一步凸显。

主要观点

• 需求疲软：1-5月水泥产量同比下滑15.3%，5月单月产量同比下滑17%。6月进入传统淡季，叠加高温、降雨、农忙及中高考等不利因素，水泥需求持续减弱。
• 价格下行：全国水泥价格为436元/吨，环比下降12.1元/吨，部分区域如北京、河北、辽宁、福建、湖北、湖南、广西、青海、宁夏等地价格跌幅达20-50元/吨。
• 供给端调整：2022年错峰停产力度加大，预计全年供给端约束更强。同时，水泥行业或将纳入全国碳交易，碳税与减排改造将对小企业造成更大成本压力，加速其退出。
• 政策导向：2025年政策要求标杆产能比重超过30%，2500T/D及以下产能将逐步退出，行业总产能收缩8.6%以上。
• 投资建议：短期关注水泥股回调机会，推荐成长性较优的【上峰水泥】、【华新水泥】，以及龙头【海螺水泥】。混凝土减水剂成长性更优，首推【苏博特】。
• 市场预期：水泥行业或将呈现“量减价增”趋势，随着政策推动及成本端压力缓解，行业盈利弹性有望恢复。

关键信息

需求方面

• 2022年水泥需求预计下滑10%-15%，主要受地产拖累，但基建发力或部分缓解。
• 6月水泥需求持续疲软，市场整体竞争加剧。
• 高频数据表明，水泥出货率和磨机开工率仍是判断需求强弱的重要指标。

供给方面

• 错峰停产力度加大，多数省份计划停窑10-20天，部分省份追加停窑天数。
• 2022年水泥行业将纳入全国碳交易，小企业成本压力加剧，龙头优势凸显。
• 产能置换新规提高置换比例，限制异地置换，有助于优化行业供给格局。

价格走势

• 全国水泥价格环比下降12.1元/吨，西北、华北地区降幅明显。
• 华东、中南、西南、西北地区价格均有不同幅度的下调，但部分区域如江苏、四川等因需求相对稳定，价格保持平稳。

成本与盈利

• 水煤价差周环比下降12元/吨，年同比低23元/吨，影响企业盈利。
• 随着煤价同比影响减弱，企业盈利弹性有望恢复，关注水泥股的回调机会。

行业数据概览

行业趋势与展望

• 短期：水泥价格或于7月筑底，三季度旺季价格有望回升。
• 中长期：行业进入需求下行期，供给端调整加速，产能集中度提升，龙头有望受益。
• 政策影响：碳交易、产能退出等政策将推动行业结构优化，提升行业盈利能力和价格中枢。
• 投资建议：水泥股估值与股息率具备吸引力，建议关注回调机会，优选龙头企业及高成长性公司。

水泥行业关键数据预测

结论

水泥行业当前面临需求疲软与价格下行压力，但供给端调整与政策推动将带来结构性机会。短期价格可能筑底，中长期行业或将呈现“量减价增”趋势，建议关注龙头企业的盈利恢复及市场地位提升机会。