传媒互联网行业2022年投资策略：基本面筑底，元宇宙打开向上空间-20211215-国信证券-50页_3mb

传媒互联网行业2022年投资策略总结

核心观点

• 市场回顾：传媒板块在2021年年初至今表现较弱，A股传媒行业指数下跌7.76%，跑输沪深300及大幅弱于创业板。但元宇宙概念带动板块10月份以来表现优异。
• 机构持仓：Q3传媒板块机构持仓市值占比仅为0.5%，显著低配，且自2019年以来持续下降。
• 估值情况：传媒板块PE-TTM处于历史低位，横向比较低于TMT其他板块。
• 业绩修复：2021年前三季度A股传媒板块营业收入、归母净利润分别增长18%、44%，疫情等负面因素影响正在减弱。
• 投资建议：推荐超跌龙头修复机会，重点关注元宇宙相关细分领域，包括游戏、VR、数字资产NFT化、虚拟数字人等。

市场回顾

1.1 市场表现

• 传媒板块整体表现较弱，年初至今下跌7.76%，在中信一级板块中排名第24位。
• 10月中旬以来，元宇宙概念带动板块表现优异，如中文在线、中青宝等标的涨幅较大。
• 个股表现呈现中小市值占优，如中青宝、ST东网、旗天科技等涨幅显著，而大市值公司如完美世界、芒果超媒表现较差。

1.2 板块估值

• 传媒板块PE-TTM处于历史低位，约为30倍，低于计算机、电子等板块。
• 与申万一级子版块相比，传媒板块估值排名第19位，显著偏低。

1.3 机构持仓

• Q3公募机构传媒板块持仓市值占比为3.46%，相比Q2显著下降。
• 机构对传媒板块显著低配，持仓市值仅占A股传媒市值的0.5%。
• 分众传媒、芒果超媒、三七互娱、光线传媒等公司机构持仓市值居前。

1.4 业绩回顾

• 2021年前三季度传媒板块营收4462亿元、归母净利润370亿元，分别增长18%、44%。
• Q3营收增速有所回升，归母净利润同比出现一定程度下滑。
• 游戏板块表现突出，营收及净利润增速持续回升，Q3营收同比增长10%，归母净利润增长14%。

基本面筑底

2.1 游戏板块

• 行业趋势：受高基数影响，2020年Q4收入增速显著下降，但Q2开始逐步回升，增速触底向上。
• 产品储备：多家游戏公司有丰富的产品储备，集中在Q2-Q3上线，有望带动行业强劲增长。
• 长期增长：游戏行业增长取决于需求，与宏观经济、消费意愿强相关；短期则由产品供给推动。
• 内容为王：游戏公司通过投资、并购等方式提升内容价值，如腾讯投资多个游戏公司，推动IP价值重估。

2.2 电影与电视剧

• 电影复苏：疫情后电影市场逐步恢复，优质内容带动票房回暖，2021年国庆档票房达43.7亿元，同比增长18%。
• 电视剧集中度提升：行业产能下降，备案数高于发行数，显示内容供给充足，行业集中度有望提升，头部公司具备增长潜力。

2.3 视频平台

• 短视频电商：商业化能力持续提升，预计未来三年直播电商年均复合增速为58.3%，2023年市场规模将超4.9万亿元。
• 长视频平台：芒果TV在用户增长、内容创新、变现能力等方面表现突出，成为最具成长性的长视频平台。

新方向：元宇宙

3.1 Metaverse概念

• 起源与定义：元宇宙概念源自1992年尼尔·斯蒂芬森的《雪崩》，描述一个与现实平行的三维虚拟空间。
• 关键特征：包括身份、朋友、沉浸感、低延迟、多样性、随地、经济、文明等，其中文明是最终发展方向。

3.2 硬件与基础设施

• VR设备普及：2020年全球VR头显出货量达670万台，同比提升72%，预计2024年出货量将超7600万台。
• 技术成熟：云计算、AI、5G等技术的普及为元宇宙内容形态（如云游戏、云VR）提供了基础支持。

3.3 内容与应用生态

• 内容发展：VR游戏如《半衰期：爱莉克斯》成为爆款，Steam平台VR游戏会话数量增长30%，销量增长71%。
• 平台生态：Roblox等平台在元宇宙概念下受到资本市场热捧，其估值体系已脱离传统游戏公司，向互联网平台靠拢。

3.4 商业模式与估值重塑

• NFT应用：NFT推动数字资产化，如NBA Top Shot平台累计销售额达7.01亿美元，NFT交易体系活跃。
• 虚拟数字人：预计2030年中国虚拟数字人市场规模将达2700亿元，其中身份型数字人约1750亿元，服务型约950亿元。

重点公司推荐

风险提示

• 技术进步低于预期
• 商业模式风险
• 监管政策风险

行业评级

• 超配（维持）