20211230-财信证券-传媒行业定期策略_监管边界逐渐清晰_等待底部重启_元宇宙打开新空间_38页_4mb

传媒行业定期策略总结

核心内容概述

本报告分析了2021年传媒行业的整体表现、政策监管、业绩情况及2022年的投资展望。传媒行业在2021年经历了政策高压，导致整体回调，但随着监管边界逐渐清晰，行业运行趋于规范，头部企业优势进一步凸显。同时，5G、VR/AR等新技术的成熟为行业提供了新的增长机会，尤其是元宇宙概念的兴起，为传媒行业带来了估值修复和投资机遇。游戏和视频板块是当前的重点投资方向，其政策利空已出清，出海和内容供给的增加为行业带来复苏可能。

主要观点

• 政策监管：2021年监管政策围绕反垄断、数据安全、游戏防沉迷、文娱整治等方面展开，政策边界逐渐清晰，监管常态化。
• 市场表现：传媒行业在2021年整体表现不佳，但在四季度元宇宙概念带动下出现普涨。数字媒体、游戏、营销等板块涨幅较大。
• 估值水平：传媒行业PE(TTM)和PB(MRQ)均处于历史低位，板块整体回调释放了向上空间。
• 业绩表现：2021年前三季度传媒行业营收和归母净利润稳步恢复，但Q3受政策和疫情双重影响出现环比下滑。
• 2022年展望：建议把握元宇宙科技主线，关注游戏和视频板块的投资机会，重点聚焦于具备优质内容和出海潜力的企业。

关键信息

1. 传媒行业2021年回顾

• 政策回顾：监管边界逐渐清晰，行业运行更趋规范。主要涉及平台经济反垄断、网络数据安全、K12教育整顿、游戏防沉迷和文娱领域整治。
• 市场回顾：传媒行业整体回调，但四季度元宇宙概念带动下出现普涨，数字媒体、游戏和营销板块涨幅居前。
• 业绩回顾：传媒行业前三季度业绩稳步恢复，但Q3因政策和疫情影响，营收和归母净利润环比下滑。
• 重点投资标的：三七互娱、完美世界、吉比特、芒果超媒、光线传媒、万达电影等公司表现突出。

2. 元宇宙的发展前景

• 元宇宙概念：元宇宙是先进技术和新型场景应用的聚合体，有望成为下一代互联网的发展形态。
• 技术底座：元宇宙依赖5G、云计算、人工智能、VR/AR、数字孪生、区块链等底层技术支撑。
• 硬件出货量：2021年全球VR头显出货量预计达837万台，其中中国市场出货量143万台，增速显著。
• 内容场景：游戏是当前最接近元宇宙落地的场景，VR游戏和UGC平台成为主要发展方向。
• 投资主线：关注数字虚拟人和NFT数字资产确权，以及游戏、视频等板块。

3. 游戏板块分析

• 政策影响：防沉迷政策取得阶段性成果，监管压力基本释放。
• 出海驱动：国内移动游戏收入增速放缓，但自研游戏在海外收入保持增长，未来有望成为第二增长点。
• 发行格局：国内移动游戏发行面临分成比例调整压力，头部研发商倾向于绕开高分成渠道。
• 投资建议：关注三七互娱、完美世界、吉比特等具备优质内容和出海潜力的游戏公司。

4. 影视板块展望

• 政策整顿：重点针对内容精品化、流量和艺人、超前点播等，长期利好平台方和内容方。
• 会员提价：视频平台会员提价落地，短期贡献积极收入。
• 院线复苏：疫情后电影市场恢复缓慢，但年底重点档期有望带动市场回暖。
• 投资建议：关注拥有优秀内容储备和稳定经营的龙头院线公司，如光线传媒和万达电影。

投资建议

• 行业评级：维持“同步大市”评级。
• 重点标的：
  • 三七互娱：通过“自研+出海”策略带动业绩逐步释放。
  • 完美世界：《幻塔》上线有望带来业绩增量。
  • 吉比特：业绩稳健，未来将加强海外拓展。
  • 芒果超媒：内容储备丰富，加速技术创新布局。
  • 光线传媒：影片储备丰富，助力业绩增长。
  • 万达电影：优质影片供给增多，经营业绩有望改善。

风险提示

• 政策监管变动：未来政策可能继续调整，影响行业格局。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧，可能导致利润下降。
• 产品和业绩表现不及预期：市场需求和内容质量可能影响公司业绩。

图表目录

• 图1：2021年初至今申万一级行业涨跌幅
• 图2：2021.1.1-9.30申万子版块涨跌幅
• 图3：2021.10.1-12.24申万子版块涨跌幅
• 图4：2021年初至今申万子版块涨跌幅
• 图5：申万传媒行业PE(TTM,中值）
• 图6：申万传媒行业PB(MRQ，中值）
• 图7：传媒行业营收及归母净利润情况
• 图8：传媒行业单季度营收及归母净利润情况
• 图9：元宇宙概念的来源
• 图10：互联网形态的演变
• 图11：元宇宙的技术底座
• 图12：元宇宙的价值产业链
• 图13：元宇宙的厂商布局情况
• 图14：Gartner成熟度曲线
• 图15：Gartner技术成熟度曲线（2021）
• 图16：中国智能手机渗透率与中国手游市场收入增速
• 图17：中国5G终端用户及其渗透率
• 图18：SW游戏和SW消费电子的收入增速对比
• 图19：SW游戏和SW消费电子的归母净利润增速对比
• 图20：VR硬件的产品进化路径
• 图21：Steam平台VR头显品牌份额
• 图22：Steam平台VR头显活跃用户占比
• 图23：中国AR/VR市场出货量及增长率
• 图24：全球VR市场出货量预测
• 图25：Steam平台VR头显占比
• 图26：主流内容平台VR游戏与应用数量
• 图27：Robox全球日活用户数及其增速
• 图28：Robox用户时长及其增速
• 图29：中国AR/VR支出规模预测
• 图30：全球VR/AR行业融资并购金额
• 图31：元宇宙的梯次产业变革
• 图32：中国AR/VR内容市场规模预测
• 图33：2018年&2021年的政策监管要点对比
• 图34：部分游戏企业未成年用户注册及充值情况
• 图35：中国国产游戏版号发放情况
• 图36：中国移动游戏市场收入及其同比增速
• 图37：中国自研游戏海外收入及其同比增速
• 图38：2021年全球各细分游戏市场及同比增速
• 图39：中国移动游戏在海外收入占比
• 图40：中国移动游戏产业链概况
• 图41：长视频行业App日活用户规模top5
• 图42：长视频APP行业月活用户规模趋势
• 图43：主要视频平台付费会员数量变化
• 图44：爱奇艺、芒果TV、B站广告收入对比
• 图45：爱奇艺、芒果TV、B站净利润对比
• 图46：2020和2021前三季度超前点播剧占比
• 图47：2021前三季度各平台超前点播剧占比
• 图48：2014年-2021年实际票房（不含服务费）
• 图49：2014年-2021年观影人次
• 图50：2014年-2021年实际平均票价和上座率
• 图51：2014年-2021年全国商业用房待售面积及其增速
• 图52：2014年-2021年全国银幕数及单银幕产出

表格目录

• 表1：2021年传媒领域主要政策梳理
• 表2：传媒子板块2021前三季度营收及归母净利润增长情况
• 表3：传媒子板块2021Q3营收及归母净利润增长情况
• 表4：主要VR硬件产品参数对比
• 表5：2017年至今影视板块主要政策梳理
• 表6：2020年爱奇艺超点剧贡献的超点收入估算
• 表7：爱优腾芒的视频会员价格对比
• 表8：2021年底及2022年重点影片定档情况