20230228-新世纪期货-有色策略月报_25页_6mb

有色组分析总结

核心内容概览

本报告分析了2023年3月铜、铝、锌三种有色金属价格走势及影响因素，强调宏观政策、产业供需、成本支撑及风险因素对价格波动的综合影响。总体来看，三者均呈现区间震荡格局，但铜价或有先抑后扬的可能，铝价与锌价则维持在成本支撑的箱体内波动。

主要观点与关键信息

铜

• 核心观点：三月两会政策春风送暖，铜价或先抑后扬。
• 外部环境：美国通胀回落、美元利率见顶回落，美元流动性边际放松，对铜价偏正面。
• 内部环境：国内疫情防控放开、地产政策拐点显现，流动性偏宽松，消费复苏预期增强，利多铜价。
• 产业面：铜矿产量增长传导至冶炼端供应增加，需求端亮点集中在新能源电网电力投资和新能源汽车产业链。
• 宏观变量：
  • 宏观政策利好推动经济复苏（利多）
  • 美联储如期加息25个基点（利多）
  • 若美国通胀就业数据强势，美联储加息终点高于预期（利空）
  • 欧美经济浅衰退导致中国外需下降（利空）
  • 地缘政局波动影响风险偏好（利空）
• 中观变量：
  • 铜矿供应增长（利空）
  • 电力电网投资增速平稳（利多）
  • 新能源车产销平稳（利多）
  • 房地产边际改善（利多）
  • 下游初级加工端开工率回升（利多）
• 交易面：1月铜价对宏观政策预期反应充分，2月调整后，3月或在政策与产业需求改善推动下反弹。

铝

• 核心观点：供应偏紧，需求回暖还需时日，维持区间震荡。
• 供应端：国内电解铝产能产量整体下降，西南地区电解铝待复产产能83万吨，全面达产需至少3个月，产能转移及新增存在不确定性。
• 成本支撑：成本区间在17300-18000元/吨，对铝价支撑较强。
• 需求端：下游初级加工端开工率回升，但终端需求恢复缓慢，库存累积。
• 宏观变量：欧美经济浅衰退影响外需（利空）。
• 中观变量：
  • 西南地区电解铝减产（利多）
  • 下游初级加工端开工率回升（利多）
  • 新能源电力电网投资平稳（利多）
  • 房地产边际改善（利多）
• 交易面：铝价在17000-20000元/吨箱体运行，关注箱底17700元/吨成本支撑，箱顶20000元/吨压力。

锌

• 核心观点：供应增长，需求有弹性，维持区间震荡。
• 供应端：锌矿供应增长传导至冶炼端产量增加为确定性事件。
• 成本支撑：冶炼成本在20000元/吨附近，对锌价支撑力度强。
• 需求端：终端需求弹性强，变量包括基建托底力度、地产边际改善、汽车销量增长、光伏支架增量需求。
• 宏观变量：美元流动性收紧（利空）。
• 中观变量：
  • 西南地区限电影响产量（利多）
  • 复工后增加原料采购（利多）
  • 基建投资增速平稳（利多）
  • 汽车产销平稳（利多）
  • 房地产边际改善（利多）
  • 光伏支架需求增量（利多）
• 交易面：锌价在20000-25000元/吨箱体运行，关注箱底20000元/吨成本支撑，箱顶25000元/吨压力。

风险提示

• 美元流动性继续收紧
• 经济衰退超出预期
• 疫情再度反弹
• 地缘政局波动加大

产业需求亮点

• 电力与新能源：新能源发电和电网投资增速平稳，新能源汽车产业链需求持续增长。
• 房地产：政策放松对地产投资、开工、销售有边际改善作用，但总量拉动空间有限。
• 终端需求：铜、铝、锌均面临终端需求恢复缓慢的问题，需关注政策推动和市场情绪变化。

数据与图表支持

• 铜：1月铜价反弹，2月回调，3月或回升；铜矿供应增长，下游开工率回升。
• 铝：国内电解铝产量下降，西南地区产能受限，成本支撑较强，库存累积。
• 锌：锌矿加工费上涨，产量受西南限电影响，需求弹性待观察，库存回升。

总结

2023年3月，铜、铝、锌均面临宏观政策与产业基本面交织影响下的震荡行情。铜价或受政策利好推动先抑后扬，铝价和锌价则主要在成本支撑下维持区间震荡。需密切关注美联储政策路径、国内经济复苏进程、新能源与房地产需求变化、以及各品种库存与开工率的走势。