20260125-华泰期货-石油沥青周报_成本端支撑偏强_盘面涨势再现_7页_1mb

成本端支撑偏强，盘面涨势再现总结

核心内容

本周沥青期货市场表现偏强，BU主力合约周度涨幅录得 3.39%，主要受成本端支撑增强影响。地缘局势升温，远月稀释沥青贴水报价上涨，带动市场情绪及盘面走强。

主要观点

1. 成本端支撑增强：

   • 委内瑞拉原油供应收紧预期逐步兑现，导致成本上涨。
   • 原油价格波动、地缘冲突及替代原料的可获得性成为市场关注焦点。
   • 委内瑞拉原油若持续流向欧美，国内炼厂需从中东、加拿大、南美等地寻找替代原料，可能包括俄罗斯与伊朗的折价资源，成本与产品收率变化将更加复杂。

2. 供应端表现：

   • 国内92家沥青炼厂产能利用率降至 28.5%，环比下降 0.7%。
   • 重交沥青77家企业产能利用率为 26.8%，环比下降 0.4%。
   • 东明石化与齐鲁石化转产渣油，部分炼厂因天气原因小幅减产，导致整体产能利用率下降。

3. 需求端动态：

   • 随着国内大规模降温及雨雪天气，沥青刚性需求持续减少。
   • 套利备货积极，远期合同报盘有所提振，部分低价资源询盘积极性较高。

4. 库存情况：

   • 国内54家沥青样本厂库库存为 64.4万吨，较1月19日减少 0.2%，同比减少 6.8%。
   • 社会库存为 119.3万吨，较1月19日增加 1.6%，同比增加 21.9%。

5. 市场驱动因素：

   • 当前市场主要受成本端支撑，终端需求疲软则限制了价格的上涨空间。
   • 随着终端消费进入淡季，市场对替代原料的关注度上升，需动态跟踪其对成本和供应的影响。

关键信息

• 沥青期货走势：BU主力合约周度上涨 3.39%，市场情绪偏强。
• 产能利用率：全国沥青炼厂产能利用率环比下降，主要因部分炼厂转产及减产。
• 库存变化：样本厂库存小幅下降，但社会库存上升，反映市场供需结构变化。
• 替代原料影响：委内瑞拉原油供应收紧，可能促使国内炼厂转向其他地区原料，成本与收率变化复杂。
• 需求疲软：终端消费进入淡季，沥青刚性需求下降，但套利备货支撑远期市场。

策略建议

• 单边策略：短期震荡偏强，前期多头可逢高止盈。
• 跨期、跨品种、期现、期权策略：当前无明确策略建议。

风险提示

• 原油价格波动：影响成本端支撑力度。
• 宏观风险：全球经济形势变化可能对需求产生影响。
• 中东地缘冲突：可能进一步加剧原油供应紧张。
• 原料供应风险：替代原料的可获得性及成本变化存在不确定性。
• 炼厂开工率与排产变动：炼厂生产调整可能对市场供应造成冲击。

图表概览

• 市场价格：图1至图6展示重交沥青在不同地区的日度市场价格。
• 产量数据：图7至图12提供沥青在不同地区的周度产量数据。
• 消费量分析：图13至图16分别展示道路、防水、船燃、焦化市场沥青消费量的月度数据。
• 库存数据：图17与图18显示沥青炼厂与社会库存的周度数据。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188
• 康远宁：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842

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