20220304-华泰期货-石油沥青周报_成本端支撑持续偏强_沥青需求仍缺乏改善_8页_1mb

沥青市场分析总结

核心内容概述

近期沥青期价呈现震荡上行走势，主要受到原油成本端支撑的影响。尽管成本端持续偏强，但沥青基本面仍偏弱，需求恢复迟缓，库存压力较大，导致现货价格上行乏力，期货端也受到拖累。

主要观点

1. 国内供给情况

• 截至2月9日，72家主要沥青炼厂总开工率为28%，环比增加2%。
• 供应增加主要集中在华东、山东、华北和华南地区，其他地区供应保持稳定。
• 未来一周，扬子、齐鲁计划转产渣油，部分炼厂转产沥青后仍会持续生产，预计下周沥青市场供应将小幅增加，其中华东、华北地区供应增加可能较为明显。

2. 需求表现

• 当前沥青需求持续偏弱，缺乏显著改善。
• 北方地区下周将有弱冷空气，不利于道路施工，沥青需求难有提升。
• 浙江、福建北部、江西大部、湖南和湖北等地区将有降雨天气，也对下游施工造成不利影响。
• 防水方向需求预计维持平稳，整体刚性需求仍偏弱。

3. 库存状况

• 截至本周，国内沥青炼厂库存率为44%，环比增加1%。
• 国内沥青社会库存率来到39.9%，环比上涨36.7%。
• 库存压力较大，表明市场去库能力有限，终端需求疲软。

4. 利润与价差分析

• 上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为0.855，较上周下跌0.056，表明沥青生产利润弱于燃料油。
• 新加坡沥青与高硫燃料油的比值为0.89，与前一周基本一致，但高硫燃料油生产经济性仍优于沥青。

5. 市场逻辑

• 俄乌战争局势紧张及西方对俄制裁加码，导致原油价格维持高位，沥青成本端支撑偏强。
• 然而，沥青基本面偏弱，终端需求恢复迟缓，供应又存在回升预期，导致价格涨幅落后于原油。
• 若原油继续上涨，沥青期现价格或维持中性偏强走势，但需警惕局势反转带来的下行风险。
• 建议保持谨慎，关注原油走势及地缘政治变化。

关键信息

• 成本端支撑偏强：国际油价高位运行，带动沥青成本上升。
• 供应预期回升：华东、华北等地区供应可能增加，影响市场供需格局。
• 需求疲软：道路施工受天气影响，防水需求平稳，整体需求无明显改善。
• 库存压力：炼厂与社会库存均有所上升，市场去库能力有限。
• 价差与利润：沥青利润弱于燃料油，价差维持稳定，但生产经济性不佳。
• 市场策略：当前市场建议为中性，需警惕地缘政治风险对油价的影响。

附图数据说明（简要）

• 图1-图12：展示沥青期现价格、价差、库存、利润及区域价格对比，反映市场供需与成本关系。
• 图13-图32：提供沥青炼厂库存、开工率、进口出口量、产能产量增速、道路沥青需求及公路交通投资等高频数据，辅助分析市场趋势。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌局势及制裁政策可能对原油价格产生重大影响。
• 天气影响：冷空气和降雨天气将抑制沥青需求，影响市场走势。
• 需求恢复不及预期：若终端需求未明显改善，沥青价格可能持续承压。

投资咨询信息

• 机构名称：华泰期货研究院
• 研究员：
  • 潘翔：0755-82767160 / panxiang@htfc.com / 从业资格号：F3023104 / 投资咨询号：Z0013188
  • 陈莉：020-83901030 / cl@htfc.com / 从业资格号：F0233775 / 投资咨询号：Z0000421
  • 梁宗泰：020-83901005 / liangzongtai@htfc.com / 从业资格号：F3056198 / 投资咨询号：Z0015616
  • 康远宁：0755-23991175 / kangyuanning@htfc.com / 从业资格号：F3049404 / 投资咨询号：Z0015842

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，信息准确性及完整性无法保证。
• 报告观点仅反映发布当日判断，不同时期可能有不同结论。
• 投资者应独立判断，本报告不承担因此产生的任何责任。
• 本报告版权属华泰期货有限公司所有，未经许可不得擅自使用或传播。

公司总部信息

• 地址：广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com