20260125-中泰期货-沥青周度报告_地缘助推油价回升_沥青行业关注点逐步转向原料贴水变化_106页_4mb

中泰期货沥青周度报告总结（20260125）

核心内容概述

本报告主要分析了2026年1月25日沥青产业链的供需情况、炼厂利润变化、供应及需求趋势、库存状况以及中泰沥青指数。整体来看，沥青市场在地缘政治因素影响下呈现一定的波动，同时，行业关注点逐步转向原料贴水变化。

主要观点

1. 沥青产业链综述

• 供应：本周炼厂产量维持在7万吨附近，主营炼厂产量有所提升，但整体产量重心随季节性下降。1月2月份国内沥青总排产量为193.6万吨，环比下降6.4万吨，降幅3.2%，同比下降13.5万吨，降幅6.5%。
• 需求：本周期货上涨带动下游补货情绪好转，下游入库需求回温。1月需求焦点为冬储，未来整体需求将有所下降。
• 库存：库存持续累库，产量趋稳，需求进入季节性淡季，未来库存将继续累积。
• 估值：油价反弹回升至65美元以上，地缘政治因素为主要影响。原油整体维持弱基本面，短期地缘发酵下油价偏强。美国开始销售委内原油，后期关注马瑞原料端对国内报价的贴水变动。

2. 沥青炼厂利润

• 主营炼厂：利润回升后预估进入窄幅波动区。
• 地炼稀释沥青无配额：利润下降25%。
• 地炼有配额进口：利润下降15%。
• 柴油：产销偏稳定，需求表现偏清淡，裂解利润回落。
• 汽油：需求从淡季逐步向春节前行情过渡。
• 基差：期现基差将从正基差转向负基差。

3. 沥青供应

• 稀释沥青进口及库存：进口量维持稳定，部分炼厂库存有所上升。
• 成本估算：稀释沥青（山东）无配额总成本从3241元/吨上升至3350元/吨，有配额总成本从3270元/吨上升至3380元/吨。
• 利润估算：稀释沥青贴水维持稳定，巴士拉贴水同样稳定。
• 国内炼厂沥青装置检修计划：多家炼厂计划检修，其中齐鲁石化、东明石化等因转产而减少沥青产量，其他因常规停产或检修而减少产量。
• 其他产品周度数据：柴油、汽油等产品需求表现不一，整体市场需求偏弱。

关键信息

供应与需求

• 总供应：2026年1月总供应量为218万吨，较2025年1月下降7万吨。
• 表观消费量：2026年1月表观消费量为220万吨，较2025年1月下降10万吨。
• 库存变化：库存持续增加，未来仍将继续累库。

原料贴水变化

• 稀释沥青贴水：维持在-13元/吨。
• 巴士拉贴水：维持在-3元/吨。
• 伊朗进口价差：稳定在350元/吨。

市场趋势

• 油价走势：油价短期偏强，主要受地缘政治因素影响，尤其是伊朗局势的变化。
• 沥青价格走势：短期震荡偏强，价格跟随油价波动，同时关注原料贴水变化。

炼厂利润

• 主营炼厂：利润震荡偏强。
• 地炼稀释沥青无配额：利润下降明显。
• 地炼有配额进口：利润也有一定下降。
• 柴油与汽油利润：柴油利润回落，汽油利润逐步回升。

结论

沥青市场在地缘政治因素影响下呈现一定的波动，但整体供需关系仍偏弱。炼厂利润受到原油价格和原料贴水的影响，未来需密切关注原料贴水变化和终端需求情况。市场预期沥青价格将跟随油价波动，短期内维持震荡偏强态势。