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广深铁路2018年三季报点评总结

核心内容

广深铁路（601333）于2018年10月25日发布三季报，数据显示公司三季度业绩低于预期，主要受成本上升影响。尽管收入同比增长6.3%，但归母净利同比降低18.5%。公司整体业绩表现稳健，但面临高铁分流带来的挑战。

主要观点

• 收入增长但盈利承压：2018年1-9月，公司收入同比增长10.7%，归母净利同比增长8.5%。然而，第三季度盈利低于预期，主要由于货物接运量和发送量下滑、维修和清算成本增加。
• 客运业务表现亮眼：广深城际、直通车、长途车客运量分别同比增长15.63%、11.52%、4.58%。7-8月受益于暑运需求旺盛及动车组大修结束运能释放，9月因中秋假日错期，客运量同比增长11.97%。
• 货运业务表现平淡：货物接运量、发送量分别同比下降0.07%、5.69%，显示出一定的压力。
• 广深港高铁分流影响显现：广深港高铁开通对广九直通车造成分流，影响程度约为15-20%。尽管初期影响较大，但预计随着分流常态化，广九直通车客流将逐步恢复。
• 成本控制是关键：第三季度成本同比增长9.0%，远超收入增长幅度。推测维修成本增加及清算改革导致成本上升，对盈利能力形成拖累。
• 调整盈利预测与目标价：公司2018-2020年EPS预测为0.17/0.25/0.20元/股，目标价调整为3.80-4.00元，维持“买入”评级。

关键信息

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：3.07元
• 合理价格区间：3.80-4.00元
• 财务预测：
  • 2018年归母净利预测为11.73亿元
  • 2019年归母净利预测为17.86亿元
  • 2020年归母净利预测为13.97亿元
• 盈利预测调整：基于2018年EPS0.166元/股，目标价调整为3.80-4.00元，较之前4.80-4.90元有所下调。
• 主要财务指标：
  • 2018年PE为18.54倍，PB为0.74倍
  • 2018年EPS为0.17元，归母净利为11.73亿元
  • 2018年毛利率为10.00%，净利率为5.91%
• 风险提示：
  • 普客提价进度低于预期
  • 高铁对长途车分流进一步显现
  • 广深港高铁对广九直通车分流影响高于预期

未来看点

• 土地开发：公司推进土地开发，有望成为新的业绩增长点。
• 普客提价：提价政策可能对盈利能力产生积极影响。
• 运营优化：通过成本控制与运能释放，提升整体运营效率。

估值与市场表现

• 可比公司估值：参考大秦铁路（PE 8.15倍）、铁龙物流（PE 20.65倍），公司估值处于合理区间。
• 历史PE-Bands：公司PE处于历史波动范围内，具备一定投资价值。
• 市场表现：公司股价已部分反映广深港高铁分流的负面影响，具备反弹潜力。

财务比率分析

• 成长能力：营业收入、营业利润、归母净利润均呈现增长趋势，但增速有所波动。
• 获利能力：毛利率、净利率、ROE等指标稳定，显示公司盈利能力尚可。
• 偿债能力：资产负债率维持在15%左右，流动比率和速动比率均在安全范围内。
• 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率等指标保持稳定，运营效率良好。

总结

广深铁路在2018年三季报中表现出收入增长与盈利承压的矛盾局面，主要由于高铁分流及成本上升影响。公司未来仍具看点，如土地开发与普客提价，有望推动业绩回升。当前估值合理，维持“买入”评级。投资者应关注成本控制及政策变化对业绩的影响。