20160105-兴业证券-广深铁路-601333.SH-利空正出清_提价等众多热点将持续发酵_22页_1mb

广深铁路（601333）研究报告总结

核心内容概述

广深铁路是唯一一家上市的铁路客运公司，主营业务涵盖广东省内普通铁路客货运及高铁线路运营。公司主要资产包括广深铁路和京广铁路广坪段，收入结构以客运为主，货运为辅，其他运输服务业务亦占较大比例。公司面临的主要挑战包括高铁分流带来的业绩压力，以及铁路行业整体盈利能力受限。然而，随着高铁提价、资产证券化以及土地开发政策的推进，公司未来有望迎来业绩增长点。

主要观点与关键信息

1. 利空出清，业绩改善

• 高铁福田站于2015年底通车，分流影响已基本出清，预计分流比例为10%，对利润影响约1.59亿元。
• 2015年公司通过成本控制，实现净利润同比增长26.7%，净利润率提升至5.6%。
• 若高铁提价，将减少对广深城际的分流影响，并为公司带来显著利润增长。预计城际每提价10%，净利润增加1.59亿元；长途车每提价10%，净利润增加2.8亿元。

2. 铁路资产证券化与高铁资产注入可能性大

• 鉴于同业竞争问题及铁路资产证券化趋势，广深高铁资产注入广深铁路公司概率较大。
• 广深高铁预计2016年收入可达23亿元，成本约21亿元，具备盈利潜力。
• 若资产注入，将增强公司盈利能力并提升资产质量。

3. 铁路土地改革带来新机遇

• 公司沿线拥有约1181万平方米土地资源，其中核心地区土地价值重估空间巨大。
• 随着土地综合开发政策推进，公司有望通过土地开发实现多元化发展。
• 土地开发政策尚未完全落地，公司当前尚未大规模开展相关业务。

4. 投资策略与评级

• 公司基本面利空正出清，未来看点包括高铁提价、资产注入及土地开发。
• 投资策略为“增持”，预计2015-2016年EPS分别为0.12元和0.11元，对应PE为37X和41X倍，当前PB为1.2倍。
• 风险提示包括客运提价、土地改革及高铁资产注入的不确定性。

财务指标概览

未来展望

1. 高铁提价是关键增长点

• 高铁提价将对广深城际及长途车业务产生积极影响，提升公司盈利能力。
• 铁路客运提价有三种可能方式：高铁提速、灵活定价、普铁提价。
• 若普铁提价10%，公司净利润将增加2.8亿元，对应2014年业绩增厚32%，2015年预计增厚43%。

2. 高铁资产注入潜力大

• 广深高铁是未来高铁资产注入的核心标的，具备盈利能力，有助于提升广深铁路的资产质量和盈利能力。
• 资产注入将有助于解决同业竞争问题，并提升公司整体业务结构。

3. 土地开发带来新增长点

• 公司拥有大量铁路沿线土地资源，土地价值重估空间巨大。
• 土地开发政策虽未落地，但具备长期发展潜力。
• 土地开发将有助于公司实现多元化发展，提升盈利模式。

结论

广深铁路在经历高铁分流利空后，公司基本面逐渐改善，未来增长点主要包括高铁提价、资产注入及土地开发。随着铁路改革的持续推进，公司有望实现业绩增长，投资评级为“增持”。投资者应关注高铁提价及资产注入等事件驱动因素。