20181026-东北证券-广深铁路-601333.SH-Q3客运运营良好_货运及成本拖累净利_4页_1mb

广深铁路（601333）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了广深铁路2018年第三季度的财务表现，并对其未来发展趋势进行了展望。报告指出，尽管Q3客运运营表现良好，但受货运量下滑和维修成本压力影响，公司归母净利润同比下滑。同时，报告对公司的资产结构、改革红利以及未来盈利预期进行了评估，并维持“买入”评级。

主要观点

客运表现良好

• 旅客发送量增长：2018Q3公司实现旅客发送量2556.5万人次，同比增长9.3%。
• 增长驱动因素：
  • 采用大运能车型，并在暑运及节假日期间增开车辆，满足旺季需求。
  • 去年9月21日增开2对跨线动车以及今年9月端午假期的同比效应。
• 深港高铁分流影响有限：尽管深港高铁于9月底开通，但直通车日均客运量仅下降约20%，由于直通车收入占比小且客源区域不同，对公司整体影响有限。

货运及成本拖累净利

• 货运量下滑：2018Q3货运发送量同比下降5.7%。
• 收入影响：新货运清算准则下，发送方收入弹性较大，导致营收增速受限。
• 成本压力：Q3营业成本同比增长9%，维修成本仍是主要拖累因素，预计Q4成本压力将有所缓解。

增值潜力与改革红利

• 土地增值空间：公司拥有约1200万平方米土地，其中广深沿线站段约400万平方米，土地开发可能带来显著收益。
• 改革红利：公司可能成为华南铁路资产注入的主要平台，受益于铁路改革进程。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2018Q3为50.54亿元，同比增长6.28%；前三季度累计为145.82亿元，同比增长10.74%。
• 归母净利润：2018Q3为3.10亿元，同比下降18.45%；前三季度累计为9.64亿元，同比增长8.47%。
• 盈利预期：假设不包含涨价，预计2018-2020年EPS分别为0.16 / 0.25 / 0.20元，PE分别为19x、12x和15x。

股票数据

• 收盘价：3.10元
• 6个月目标价：4.03元
• 12个月股价区间：2.94~5.84元
• 总市值：21,959百万元
• 总股本：7,084百万股
• A股占比：5,652百万股
• B股/H股占比：0 / 1,431百万股

财务与估值指标

• 毛利率：2018年为9.40%，预计2019年为10.38%，2020年为10.49%。
• 净利润率：2018年为5.80%，预计2019年为8.53%，2020年为6.69%。
• 资产负债率：2018年为16.70%，预计2019年为16.50%，2020年为16.53%。
• 流动比率：2018年为1.45，预计2019年为1.85，2020年为2.18。
• 速动比率：2018年为1.39，预计2019年为1.79，2020年为2.12。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司经营稳健，票价弹性高，土地增值空间显著，且可能成为铁路改革的重要受益者。

风险提示

• 深港高铁分流扩大：可能对直通车业务造成更大影响。
• 货运持续下滑：可能进一步拖累营收增长。
• 票价提升不及预期：可能影响盈利预期。

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• 《广深铁路（601333.SH）：客货稳健，铁路改革释放空间》-20180329
• 《土地开发提速，增值空间显著》-20171229

分析师简介

• 翟永忠：东北证券研究咨询分公司总经理助理，拥有10年实业经验，曾获新财富、金牛奖、水晶球最佳分析师。
• 罗丹：复旦大学资产评估硕士，上海财经大学投资学、电子商务双学士，行业研究助理。
• 孙延：上海交通大学物流工程硕士，行业研究助理。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
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