20181026-国金证券-广深铁路-601333.SH-营收增速下滑成本刚性_交储收益近在眼前_4页_1mb

广深铁路 (601333.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

广深铁路作为一家中国铁路运营企业，近期市场表现与业绩变化受到投资者关注。根据分析师点评，公司2018年前三季度营收为145.8亿元，同比增长10.7%，归母净利润9.6亿元，同比增长8.5%。然而，Q3单季营收增长仅为6.3%，低于预期，归母净利润同比下降18.5%。公司当前股价为3.07元，总市值为217.46亿元，流通A股为5,652.24百万股，流通港股为1,431.30百万股。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度业绩整体表现尚可，但Q3单季因营收增速下滑及成本刚性增长，导致毛利率同比下降2.3%，毛利减少13.5%。尽管如此，公司预计在2019年将实现净利润增长70.62%，表现出较强的复苏潜力。
• 成本与营收分析：公司营收增速下滑主要由货运发送量下降及基数效应影响，而成本端由于动车组大修和工资、设备租赁费等刚性支出，导致营业成本增长快于营收，拉低了毛利率。
• 土地盘活与铁改机遇：公司计划交储部分土地使用权，预收款项大幅提升，预计将在未来确认为收入，带来业绩增量。公司拥有大量铁路用地，土地综合开发将为未来业绩提供增长动力。铁路改革有望推动公司盈利提升。
• 估值与投资建议：公司当前市盈率为19倍，PB仅为0.8倍，显示出较强的安全边际。分析师预测公司2018-2020年EPS分别为0.16元、0.27元、0.22元，对应PE分别为19倍、11倍、14倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 每股收益：2018E为0.158元，2019E为0.270元，2020E为0.215元
• 每股净资产：2018E为4.14元，2019E为4.29元，2020E为4.37元
• 每股经营性现金流：2018E为0.47元，2019E为0.39元，2020E为0.50元
• 净利润增长率：2018E为10.42%，2019E为70.62%，2020E为-20.49%
• 净资产收益率：2018E为3.82%，2019E为6.30%，2020E为4.91%

市场数据

• 总市值：217.46亿元
• 年内股价最高最低：5.67元/2.98元
• 沪深300指数：3194.31
• 上证指数：2603.80

风险提示

• 铁路改革进度低于预期
• 客流量和货物发送量减少
• 铁路运营成本上升

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：相关报告与历史推荐

相关报告

1. 《业绩进入向上通道，铁路改革春风吹来》（2018.8.23）
2. 《营收加速业绩超预期，土地盘活渐近》（2018.4.26）
3. 《主业业绩见底，铁改或将推动盈利爆发》（2018.3.29）
4. 《拟交储土地使用权，实质性推进铁改落地》（2017.12.28）
5. 《成本释放业绩逐步见底，短期仍看铁改推进》（2017.10.26）

历史推荐与目标定价

市场相关报告评级比率分析

最终评分与投资建议对照

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

公司基本面与未来展望

• 公司当前PB较低，具有较强的安全边际。
• 铁路运营服务高增长，成本利空已过，为业绩提供基本面支持。
• 铁路改革有望推动公司盈利爆发，土地综合开发将带来业绩增量。
• 普客提价预期可能进一步提升公司收益。

结论

广深铁路在2018年前三季度表现尚可，但Q3业绩低于预期。公司面临营收增速下滑与成本刚性增长的挑战，但通过土地盘活和铁路改革，有望在未来实现业绩复苏。分析师维持“买入”评级，认为公司具有较强的投资价值与增长潜力。