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广深铁路（601333）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年8月23日，对广深铁路2018年上半年的经营情况、财务表现及投资价值进行了分析。报告维持“买入”评级，认为公司在客运经营方面表现稳健，同时拥有显著的土地增值潜力，并可能成为铁路改革受益者。

主要观点

客运经营稳健

• 2018年上半年，广深铁路旅客发送量达4361万人次，同比增长3.64%。
• 其中，广深城际、直通车、长途车分别同比增长6.04%、14.65%、0.86%。
• 客运收入为40.12亿元，同比增长3.92%，显示公司在广深地区良好的经济腹地支持下，客运需求稳定增长。

广深港高铁分流影响有限

• 广深港高铁香港段预计2018年9月通车，可能对广九直通车造成分流。
• 但直通车收入占客运收入比例仅为6.6%，且公司已提前制定应对方案，预计分流影响不大。

成本上升但盈利提升

• 上半年主营成本同比增长12.3%，主要受清算准则变更和动车组五级维修费用增加影响。
• 归母净利润达6.54亿元，同比增长28.58%，净利率提升至6.9%。

土地资产增值空间显著

• 公司拥有约1200万平方米土地，其中广深沿线站段约400万平方米。
• 随着土地资产盘活加速，未来土地增值（静态和动态）空间较大。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为95.28亿元，同比增长13.26%；预计2018-2020年分别为192.83亿元、204.92亿元、210.96亿元。
• 归母净利润：2018年上半年为6.54亿元，同比增长28.58%；预计2018-2020年分别为18.63亿元、14.08亿元、14.86亿元。
• 每股收益：2018年上半年为0.09元，预计2018-2020年分别为0.26元、0.20元、0.21元。
• 市盈率（PE）：2018年上半年为15.06倍，预计2018-2020年分别为15.06倍、19.93倍、18.88倍。
• 市净率（PB）：2018年上半年为0.94倍，预计2018-2020年分别为0.94倍、0.92倍、0.89倍。
• 净利率：2018年上半年提升至6.9%，较去年同期增长0.8个百分点。

投资建议

• 公司在铁路改革后期可能成为华南铁路资产注入的主要平台，将多方面受益。
• 预计不考虑票价上涨和土地收入常态化的前提下，2018-2020年EPS分别为0.26元、0.20元、0.21元。
• 投资评级为“买入”，认为公司具有较强的盈利能力和防御价值。

风险提示

• 土地开发实施细则存在不确定性。
• 普铁客运票价改革可能未达预期。

估值与财务指标

附注

• 报告由东北证券发布，分析师为瞿永忠、陈照林等。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 公司当前股价为3.96元，6个月目标价为6.00元。