20240814-华安证券-鹏鼎控股-002938.SZ-稳健前行_端侧AI带来新机遇_4页_407kb

鹏鼎控股半年度报告分析总结

业绩回顾

鹏鼎控股2024年半年度报告显示，公司营业收入达到1313亿元，同比增长138%，但归母净利润下降至78亿元，同比下降34%。单季度数据方面，2024年第二季度收入为644亿元，同比增长323%，环比下降37%；净利润为29亿元，同比下降27%，环比下降423%。收入增长主要受益于消费电子需求增强，但净利润下降源于毛利率下滑和期间费用增加。

原因分析

季度毛利率为155%，同比增长0.7个百分点，但从环比看下降了49个百分点，主要由于大客户降价促销及为下半年新品量产准备造成短期影响。期间费用总额67亿元，同比增加31亿元，财务收益减少21亿元，研发投入上升8亿元。预计随着下半年大客户新机备货，毛利率将回归正常水平，净利润有望恢复正常化。

AI与PCB市场机会

人工智能引领的新一轮技术革命显著提升了PCB产品需求。AI技术对巨大算力的需求促进了AI服务器市场扩展，推动相关PCB产值快速增长。根据Prismark数据，2023年全球AI服务器用PCB产值82亿美元，预计到2028年达138亿美元，复合年增长率110%。此外，AI智能手机出货量占总体15%左右，AIPC产品有望成为主流，为公司高阶HDI和SLP产品带来产能机遇。

投资建议

基于公司强劲增长态势和AI驱动需求，华安证券维持“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为374.5亿元、440.3亿元和479.3亿元，对应PE分别为218倍、186倍和171倍。增长动力主要来自下半年新品量产和市场份额提升。

风险提示

市场复苏不及预期、竞争加剧及大客户项目延误是主要风险，可能导致业绩波动。