20180620-第一创业-第一创业债券周报_5月央行_其他存款公司资产负债表点评_6页_384kb

固定收益证券：利率产品周报总结

核心内容

本报告为第一创业证券股份有限公司发布的《2018年5月利率产品周报》，主要分析了2018年5月中国人民银行及其他存款性公司资产负债表、信贷收支表的变动情况，以及其对市场的影响。报告由分析师李怀军与研究助理李隽撰写，内容涵盖外汇占款、储备货币、政府存款、对政府及其他存款性公司债权与负债、金融机构信贷收支等方面。

主要观点

1. 央行资产负债表变动

• 外汇占款净流入：5月外汇占款净流入91亿元，较4月增加17亿元，显示人民币升值预期增强。
• 储备货币减少：5月储备货币减少2796亿元，其中货币发行减少1713亿元、其他存款性公司存款减少1097亿元，非金融机构存款小幅增加14亿元。
  • 货币发行减少主要受MO（货币流通量）季节性下降及存款准备金减少影响。
  • M2实现环比增长，主要由货币乘数上升（从5.65升至5.72）带动。
• 对其他存款性公司债权：5月央行对其他存款性公司债权增加3313亿元，由净回笼转为净投放，反映资金面相对宽松。
• 政府存款增加：5月政府存款增加3960亿元，主要因企业所得税汇算清缴及商业银行对地方债的配置增加。

2. 其他存款性公司资产负债表变动

• 对政府债权增加：5月对政府债权增加1896亿元，与商业银行增持国债及地方债力度一致。
  • 地方债收益率较高，吸引银行配置。
  • 超储率下降，央行资产负债表中政府存款同步上升。
• 对其他存款性公司债权与负债：5月债权下降85亿元，负债下降2061亿元，双双下滑，差异主要由债券发行导致。
• 对其他金融机构债权与负债：5月债权减少769亿元，负债增加503亿元，变动幅度与4月一致但幅度缩小。
  • 银行与非银行间流动性结构差异缓解，银行向非银机构的资金融出量减少。
  • 非银机构存款增加2126亿元，解释了负债端增长。

3. 金融机构信贷收支表变动

• 资金来源端：
  • 大小银行存款均扩张，大银行存款增加1394亿元，中小银行存款增加3081亿元。
  • 结构性存款不再是主要拉动因素，住户定期存款增长显著。
  • 银行负债端成本略有下滑，大银行平均成本下降0.01%，小银行下降0.03%。
• 资金运用端：
  • 大银行：各项贷款增加4082亿元，债券投资增加2624亿元，股权及其他投资下降1035亿元。
  • 中小银行：各项贷款增加7194亿元，债券投资增加525亿元，股权及其他投资下降4573亿元。

关键信息

• 资金面趋势：5月资金面相对宽松，央行通过MLF超额续作及公开市场操作释放流动性。
• 监管影响：同业业务仍在去化，但银行与非银机构间流动性差异有所缓解。
• 信贷派生能力：货币乘数上升至5.72，显示信贷派生能力增强。
• 债券配置：银行加大政府债券配置，推动超储率下降及政府存款增长。
• 存款结构变化：住户定期存款增长显著，结构性存款增长趋缓。

数据图表说明

• 图1：显示5月央行对其他存款性公司债权回落。
• 图2：政府债券托管量保持增长。
• 图3：对其他存款性公司债权及负债继续双双下滑。
• 图4：非银机构存款增加。
• 图5：各类银行负债端平均成本均下滑。
• 图6：大银行资产端各项资产变动。
• 图7：中小银行资产端各项资产变动。

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