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中报总结：被动元器件高景气，消费电子持续改善

核心内容

2018年上半年，电子行业整体表现稳中有升，受益于智能机ASP提升和被动元器件高景气，营业收入和归母净利润分别同比增长14.63%和1.43%。尽管Q2净利润出现小幅下滑（下降2.21%），但随着消费电子旺季的到来，行业整体有望迎来改善。

主要观点

• 电子行业整体表现：

  • 2018年上半年营收增长主要由智能机ASP提升和被动元器件需求旺盛驱动。
  • Q2营收增长14.29%，但净利润因显示器件板块受面板价格下滑影响而小幅下降。
  • 随着苹果和国产新机发布，以及三摄、结构光等技术的渗透，下半年行业有望复苏。

• 盈利能力：

  • 整体毛利率和净利率小幅下滑，但期间费用率有所改善。
  • PCB和被动元件板块毛利率和净利率均有所提升，显示出较强的盈利能力。

关键信息

1. 电子元件板块

• 整体表现：

  • 2018年上半年营收同比增长12.72%，归母净利润同比增长21.37%。
  • Q2营收同比增长13.12%，归母净利润同比增长40.04%，显示强劲增长。

• 细分板块：

  • PCB：营收增长16.88%，归母净利润增长32.27%，主要受益于产能释放和自动化生产。
  • 被动元件：营收增长10.61%，归母净利润增长51.19%，由于扩产产能尚未释放，预计下半年景气度持续。

2. 光学板块

• 整体表现：

  • 2018年上半年营收增长18.61%，归母净利润增长27.23%。
  • Q2营收增长18.24%，归母净利润增长22.02%，受益于双摄渗透。

• 趋势预测：

  • 随着三摄和结构光的推广，光学板块预计持续增长。

3. 显示器件板块

• 整体表现：

  • 2018年上半年营收增长13.64%，但归母净利润同比减少33.54%。
  • Q2营收增长14.42%，但归母净利润同比减少55.51%，主要受面板价格下滑影响。

• 趋势预测：

  • 从6月开始，面板价格企稳回升，预计下半年盈利能力改善。

4. LED板块

• 整体表现：

  • 2018年上半年营收增长18.61%，归母净利润同比减少14.68%。
  • Q2营收增长19.12%，归母净利润增长6.25%，受木林森收购并表影响。

• 趋势预测：

  • 未来将受益于汽车照明、Micro/MiniLED等新需求。

5. 半导体板块

• 整体表现：

  • 2018年上半年营收增长9.70%，归母净利润增长24.5亿元。
  • Q2营收增长7.73%，归母净利润增长22.59%，受益于大陆晶圆建厂潮和国家政策支持。

• 细分板块：

  • 半导体材料：营收增长31.80%，受益于晶圆厂建设。
  • 分立器件：受益于工控、汽车等新兴需求，价格持续上涨。
  • 集成电路：受益于纳思达整合和韦尔股份分销业务增长，利润显著提升。

6. 电子制造板块

• 整体表现：

  • 2018年上半年营收增长15.53%，归母净利润增长0.45%。
  • Q2营收增长15.85%，归母净利润增长4.63%，利润环比改善。

• 趋势预测：

  • 随着核心器件价格松动和备货旺季，下半年消费电子将迎来量价齐升和利润率改善。

风险提示

• 面板行业持续低迷：大尺寸面板价格持续下滑，可能拖累电子行业整体表现。
• LED芯片、被动元件产能过剩：若产能释放过快，可能导致价格大幅下滑。

总结

2018年上半年，电子行业整体表现稳健，受益于智能机ASP提升和被动元器件高景气。尽管部分板块如显示器件受面板价格下滑影响，但整体盈利能力和市场需求仍有改善空间。下半年，随着消费电子旺季的到来，以及新兴技术如三摄、结构光、Micro/MiniLED等的推广，行业有望迎来复苏。