电子行业：被动元器件高景气，消费电子持续改善-20180902-东吴证券-18页-2mb

中报总结：被动元器件高景气，消费电子持续改善

核心内容

2018年上半年，电子行业整体表现稳健，受益于智能机ASP提升和被动元器件高景气，营业收入和归母净利润分别同比增长14.63%和1.43%。然而，2018年第二季度净利润出现小幅下滑，主要受显示器件板块拖累，但预计下半年将随着面板价格企稳而改善。

主要观点

• 电子元件板块：PCB和被动元件保持高景气度，营收和净利润均实现增长。PCB板块营收同比增长16.88%，归母净利润增长32.27%；被动元件营收同比增长10.61%，归母净利润增长51.19%。
• 光学板块：双摄渗透率提升带动营收和利润快速增长，预计三摄和结构光的推广将延续增长势头。
• 显示器件板块：受面板价格下滑影响，归母净利润大幅下降，但下半年面板价格企稳，盈利有望改善。
• LED板块：木林森收购并表带动增长，未来汽车照明、Micro/MiniLED等新需求将推动行业增长。
• 半导体板块：受益于大陆晶圆建厂潮和国家扶持政策，业绩持续改善，特别是半导体材料和分立器件板块。
• 电子制造板块：利润环比改善，预计下半年消费电子将迎来复苏行情，量价齐升和利润率改善将推动行业增长。

关键信息

电子行业整体表现

• 营业收入：2018H1为6436亿元，同比增长14.63%；2018Q2为3479亿元，同比增长14.29%。
• 归母净利润：2018H1为393亿元，同比增长1.43%；2018Q2为218亿元，同比下降2.21%。
• 毛利率：2018H1为18.09%，同比下降2.95个百分点；2018Q2为18.01%，同比下降3.35个百分点。
• 净利率：2018H1为5.67%，同比下降1.14个百分点；2018Q2为5.61%，同比下降1.92个百分点。
• 期间费用率：2018H1为11.81%，同比下降1.54个百分点；2018Q2为11.31%，同比下降1.69个百分点。

子板块分析

电子元件

• 营收：2018H1为724.58亿元，同比增长12.72%；2018Q2为401.40亿元，同比增长13.12%。
• 归母净利润：2018H1为53.70亿元，同比增长21.37%；2018Q2为32.21亿元，同比增长40.04%。
• 毛利率：2018H1为18.00%，同比提高0.59个百分点；2018Q2为17.85%，同比增加1.27个百分点。
• 净利率：2018H1为7.59%，同比提高0.14个百分点；2018Q2为8.22%，同比增加1.15个百分点。
• 子板块表现：
  • PCB：营收166亿元，同比增长16.88%；归母净利润18亿元，同比增长32.27%。
  • 被动元件：营收235亿元，同比增长10.61%；归母净利润14亿元，同比增长51.19%。

光学

• 营收：2018H1为211亿元，同比增长18.61%；2018Q2为123亿元，同比增长18.24%。
• 归母净利润：2018H1为11.23亿元，同比增长27.23%；2018Q2为7.28亿元，同比增长22.02%。
• 毛利率：2018H1为16.38%，同比改善3.16个百分点；2018Q2为16.49%，同比改善3.2个百分点。
• 净利率：2018H1为5.37%，同比改善0.82个百分点；2018Q2为5.96%，同比改善0.75个百分点。

显示器件

• 营收：2018H1为1051亿元，同比增长13.64%；2018Q2为563亿元，同比增长14.42%。
• 归母净利润：2018H1为49亿元，同比下降33.54%；2018Q2为17亿元，同比下降55.51%。
• 毛利率：2018H1为16.40%，同比下降4.81个百分点；2018Q2为15.43%，同比下降5.44个百分点。
• 净利率：2018H1为3.86%，同比下降3.90个百分点；2018Q2为1.96%，同比下降5.64个百分点。

LED

• 营收：2018H1为467亿元，同比增长18.61%；2018Q2为261亿元，同比增长19.12%。
• 归母净利润：2018H1为53亿元，同比下降14.68%；2018Q2为30亿元，同比增长6.25%。
• 毛利率：2018H1为28.39%，同比下降1.06个百分点；2018Q2为28.96%，同比下降0.15个百分点。
• 净利率：2018H1为11.44%，同比下降0.65个百分点；2018Q2为11.68%，同比下降1.05个百分点。

半导体

• 营收：2018H1为466亿元，同比增长9.70%；2018Q2为246亿元，同比增长7.73%。
• 归母净利润：2018H1为24.5亿元，同比增长显著；2018Q2为16.9亿元，同比增长22.59%。
• 毛利率：2018H1为25.83%，同比提升5.78个百分点；2018Q2为26.43%，同比提升3.22个百分点。
• 净利率：2018H1为5.14%，同比提升4.77个百分点；2018Q2为6.68%，同比提升2.69个百分点。
• 子板块表现：
  • 集成电路：营收217.1亿元，同比增长6.19%；归母净利润13.3亿元，同比增长20.16%。
  • 分立器件：营收16.1亿元，同比增长13.87%；归母净利润2.2亿元，同比增长16.52%。
  • 半导体材料：营收12.5亿元，同比增长31.80%；归母净利润1.3亿元，同比增长77.15%。

电子制造

• 营收：2018H1为3119亿元，同比增长15.53%；2018Q2为1660亿元，同比增长15.85%。
• 归母净利润：2018H1为164亿元，同比增长0.45%；2018Q2为93亿元，同比增长4.63%。
• 毛利率：2018H1为15.36%，同比下降3.91个百分点；2018Q2为15.52%，同比下降3.86个百分点。
• 净利率：2018H1为5.25%，同比下降0.77个百分点；2018Q2为5.59%，同比下降0.5个百分点。

风险提示

• 面板行业持续低迷：面板供过于求，大尺寸面板价格持续下滑，可能拖累电子行业整体营收和净利润增长。
• LED芯片、被动元件等产能过剩：若产能释放较快，可能导致价格大幅下滑，影响行业利润。